ベトナムの株式市場のアップグレードとFRBの影響による大きなチャンス

株式市場のアップグレードへの期待と米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げロードマップは、新たな資金流入の誘致に道を開き、外国人投資家の売り圧力を軽減し、流動性の「厚み」を増している。これは、FRBが0.25％の利下げを実施し、国内市場が一連の重要政策に直面している状況下で、9月18日に国老東新聞が主催したトークショー「株式アップグレード：新たな一歩、大きなチャンス」で強調されたメッセージである。

株価は依然として好調

9月18日の取引セッションでは、VN指数は変動し、9月初旬の1,700ポイントのピークからの調整後の慎重な感情を反映して、1,665ポイントまでわずかに下落しました。

しかし、FRBが金利緩和サイクルに入る中、多くの専門家や証券会社は依然として楽観的な見方を維持している。アナリストは、FRBによる0.25%の利下げに加え、年末までにさらに2回の利下げを予想している。金利が下降する局面では、資本コストが低下し、バリュエーションが改善し、キャッシュフローのリスク許容度が向上する傾向がある。こうした状況下では、VN指数が1,660～1,670ポイント付近まで下落したことは、必要な「モメンタムの回復」とみられている。

ハノイからオンラインで講演した経済専門家のグエン・チ・ヒュー博士は、FRBからのシグナルは双方にとって好ましい影響を与えると強調した。同博士によると、今回の調整とさらなる利下げへの期待から、米国の政策金利は4～4.25％に低下する可能性があるという。

「この展開により、米国金利はベトナムのドン金利よりも低くなり、株式市場における外国人投資家の売り越しは減少するだろう」とヒュー氏は述べた。同氏は、米ドル指数（DXY）が96～97ポイントまで下落したことで、米ドル／ドン為替レートへの圧力が緩和されていると指摘した。安定した為替レートは、外国資本が投資を再開する上での前提条件であり、国内投資家は中長期的な投資計画に自信を持っている。

メイバンク証券の投資コンサルティングディレクター、ファン・ドゥン・カーン氏は、FRBの利下げが価格に部分的に反映されているため、VN指数は9月18日に大きく変動しなかったと述べた。「明るい見通しは中長期的にもっと反応するだろう」と同氏はコメントし、同時に投資家は企業の「健全性」を定量化する第3四半期決算シーズンと2025年計画に細心の注意を払う必要があると述べた。

カーン氏によると、テクノロジー銘柄が大きな割合を占める米国の市場構造とは異なり、ベトナムの株式市場は主に金融セクター、すなわち銀行、証券、不動産グループによって牽引されている。回復傾向が維持されれば、これらの「バックボーン」グループが引き続き市場を牽引するだろう。

ユアンタ・ベトナム証券の個人顧客分析担当ディレクターのグエン・テ・ミン氏は、現在の取引週は金利と市場のアップグレードに加えて、デリバティブの満期やETFファンドの構造的発展といった技術的要因の影響も受けていると付け加えた。

「長期的な視点では、米国の金利が低下すれば企業の資本コストも低下し、ベトナム株式市場の株価収益率（PER）も改善し、現在よりも魅力的な市場となるだろう」とミン氏は評価した。関税政策の影響により、輸出グループは予想ほど好調ではない可能性がある。一方、小売、電力・水力発電、金融・銀行、証券グループは第3四半期においてより好調な基盤にある。

不動産グループでは、専門家の間でも差別化の傾向が見られています。多くの企業の第3四半期の利益はまだ確定していませんが、法的手続きが徐々に円滑化し、適切な場所に融資が届けば、今後12～18ヶ月の収益見通しは明るくなると見込まれています。

グエン・テ・ミン氏は、アップグレードが予定通りに進めば、証券グループが直接的な恩恵を受けると予測した。銀行グループは、第3四半期の当座預金（CASA）の増加により利益率を向上させることができる。一方、建設・公共投資グループは、政府が支出を促進する中で、引き続き「独自の展開」を続けるだろう。

Cơ hội lớn từ nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam và ảnh hưởng của FED - Ảnh 3. — 9月18日、国老東新聞主催のトークショー「証券のアップグレード：新たな一歩、大きなチャンス」。写真：QUANG LIEM

より長期的な解決策が必要

トークショーで多く言及された政策のハイライトは、FTSEラッセルの基準に従って株式市場がフロンティアから新興国へと格上げされるという期待だ。

数日前、グエン・ヴァン・タン財務大臣率いる代表団は、英国ロンドン証券取引所と協力し、基準達成のための技術的要件とロードマップについて協議しました。政府はまた、ベトナム証券市場のアップグレード計画を承認し、「2025年までにFTSEラッセルのフロンティア市場から二次新興市場へのアップグレード基準を完全に達成する」という短期目標を設定しました。これは、管理機関、取引所、市場参加者が共に前進するための重要な参考枠組みとなります。

グエン・チ・ヒュー博士は、キャッシュフローの観点から、株式市場の格上げの影響は心理的なものだけではないと評価しました。ベトナム株式市場が格上げされると、外国人投資家はリスクを軽減すると感じるでしょう。初期の推計によると、外国資本の流入額は初年度で50億～100億米ドルに達し、市場が引き続きいくつかの基準を改善すれば、その規模は徐々に400億米ドルに増加する可能性があります。「格上げは第一歩であり、重要なのは市場が魅力を維持し、持続可能な開発のための国際基準に準拠することです」とヒュー博士は強調しました。

このアップグレードは目新しいものではないが、今回は10月7日と予想される時点で株式市場にさらなる根拠がもたらされている。ファン・ズン・カイン氏は、ベトナムが正式にアップグレードされるかどうか株式市場が注目しているのは、その時点で新興指数を追跡するファンドからの受動的なキャッシュフローがより明確に反応するだろうと述べた。

「投資家の高い期待を反映して、今年の市場流動性は非常に高まっています。中長期的には、証券市場は、格上げに加え、少なくとも8%のGDP成長率達成を目指す政府の決意、そして民間経済部門と技術革新を支援する政策からも恩恵を受けるでしょう」とカーン氏は考えています。

グエン・テ・ミン氏は、新たにアップグレードされた市場の経験から、その効果は通常2つのリズムで現れると指摘した。短期的には期待と受動的な資本流入による上昇が起こり、その後は内部的な力によって動きの軌道に戻る。アップグレードは短期的な要因に過ぎず、長期的にはさらなる解決策が必要である。

「ベトナム株式市場の『悲しみ』の一つは、VN指数がわずか数ヶ月で1,400ポイントから1,700ポイントに上昇したにもかかわらず、外国人投資家によるここ最近の継続的な売り越し傾向です。したがって、株式市場が活性化するには、機関投資家のみが長期保有する傾向があるため、外国人投資家の割合を高める政策が必要です。これにより、株式市場の持続的な発展が促進され、持続可能な資金動員チャネルとなるでしょう」とグエン・テ・ミン氏は楽観的な見方を示しています。

ベトナム株の魅力を再び高め、外国資本の流入を引き寄せる要因の一つは、一連の企業による新規株式公開（IPO）の今後の「波」である。

規制当局は規制を改正し、企業の証券取引所への上場を容易にすることで、取扱商品数の増加に貢献しました。証券取引所に上場する優良企業は、再び外国投資家からの資金流入を引き付けるでしょう。