消費刺激：成長の鍵となる推進力
政府の景気刺激策における重要なハイライトは、2025年7月1日から2026年末まで、生活必需品およびサービスに適用される付加価値税（VAT）を2パーセントポイント引き下げ、10%から8%とする政策です。これは、生活費の高騰に大きく影響を受ける中低所得層を中心に、人々の購買力を直接的に支えるものです。同時に、この政策は企業の運営コスト削減にも役立ち、生産拡大と競争力のある価格維持の余地を生み出します。
政府の景気刺激策の中で重要な目玉となっているのは、付加価値税（VAT）の引き下げ政策だ。
波及効果は非常に大きいと予想されます。VAT引き下げにより、生活必需品の消費コストへの圧力が軽減され、年末のピークシーズンから2026年にかけてのショッピング需要の促進につながるでしょう。現在、ベトナムのGDPの60%以上を消費が占めているため、需要刺激は経済にとって重要な循環を生み出すでしょう。これは短期的な支援策であるだけでなく、国内購買力に基づく持続的な成長の勢いを強化することにも貢献します。
小売業界にとって、VATの引き下げは生活必需品の小売価格の魅力を高め、人々がスーパーマーケット、コンビニエンスストア、Eコマースといった近代的なチャネルで買い物をするきっかけとなります。これは、大手小売チェーンにとって市場シェア拡大の好機であり、特に人口の60%以上を占め、成長の余地が大きい農村部においてその効果が顕著です。客足と平均購買額は大幅に改善すると予想され、近代的なチェーンが急速な成長率を維持するための勢いが生まれます。
日用消費財（FMCG）グループにとって、VAT減税政策は、食品、飲料、スパイス、日用品といった生活必需品をより良い価格で消費者に届けるのに役立ちます。これは、生活費の高騰という状況下で購買力を高める上で重要な要素です。消費頻度が高いという特徴を持つFMCG業界は、生産量の大幅な増加を記録すると同時に、企業が高級で安全かつ追跡可能な製品ラインを推進する余地を広げています。
政府は「減税による需要拡大」に留まらず、様々な対策を同時並行的に実施しています。貿易促進、ベトナム製品の国内消費者獲得促進、電子商取引と近代的な小売チェーンの促進といった施策に加え、偽造品や粗悪品の取り締まりを強化し、「公平な競争条件」の確保に努めています。これらの施策は、消費量の増加だけでなく、原産地が明確で安全な製品によって質の向上にもつながります。
1億人の経済規模で、一人当たり所得が5,000米ドルの水準に近づくと、消費を刺激することが重要な推進力となり、短期的な成長の勢いを維持するとともに市場構造を再構築して、広範囲に及ぶ国内企業が持続的に発展できる余地を生み出します。
この図では、生産から流通までをカバーするエコシステムを持つマサンのような統合型消費者小売ビジネスが景気刺激策から直接恩恵を受け、今後大きく成長を加速させる条件が整っていると予測されます。
利益は前年比80％以上増加すると予想
VDSCの最新レポートによると、Masan（HoSE: MSN）の2025年第3四半期の税引後利益は約1兆2,720億ベトナムドンと推定され、前年同期比81.4%増となっています。同社の最近の好調な業績は、年末にかけても好調な業績が続くことを示唆しています。
マサン（HoSE: MSN）の2025年第3四半期の税引後利益は約1兆2,720億ドンと推定される。
マサンの小売チェーンであるWinCommerce（WCM）は、全国4,200以上の販売拠点を持つスーパーマーケットチェーンWinMartとWinMart+/WiNを運営しており、新規出店店舗の75%は地方に集中しています。今年の最初の8ヶ月間で、WCMは25兆VNDを超える売上高を記録し、前年同期比16.1%増となり、年間成長計画を大幅に上回りました。8月単月の売上高は3兆5,730億VNDに達し、前年同期比24.2%増となり、国内購買力の明確な回復と現代小売モデルの有効性を反映しています。
一方、食肉部門では、Masan MEATLife（MML）が事業再編後も持続的な成長を見せました。2025年8月、MMLの消費量は14,007トンで、前年同期比12.9%増加しました。売上高は9,990億ドン（前年同期比11.1%増）、税引後利益は60.5%増の350億ドンとなりました。EBIT（利払い前・税引き前・償却前利益）とEBITDA（利払い前・償却前・償却前利益）はともに大幅に改善し、経営効率と利益率が強化されていることを示しています。これは、消費者がブランド化された安全で追跡可能な食肉製品へと移行している傾向を反映しています。
これらの数字は、景気刺激策によって購買力が解放されると、Masan のような統合エコシステムを持つ国内企業は、適用範囲と製品ポートフォリオを活用できるだけでなく、拡大を加速し、効率を高め、持続可能な成長に向かう条件も整うことを示しています。
2025年9月の最新レポートによると、バオベト証券（BVSC）はMSNの目標株価を1株あたり106,000ドン（現在の市場価格を大幅に上回る）とし、推奨投資判断を「アウトパフォーム」に据え置いています。しかしながら、BVSCはいくつかの課題も指摘しています。国内外の小売チェーン間の競争激化、原材料費や運営費の予測不能な変動、そして電子請求書などの新たな規制へのコンプライアンス要件は、短期的には圧力となる可能性があります。そのため、MSNは成長率を維持しながら、事業運営とリスク管理を最適化し、成長予測を実現する必要があります。
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出典: https://htv.com.vn/loi-nhuan-quy-iii-cua-masan-duoc-du-bao-tang-hon-80-222251001164541531.htm
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