インフレ率は基本的に同じだが、米国は経済の好調さから欧州より3カ月遅れて9月に金利を引き下げると予想されている。
大西洋の両岸ではインフレ率がピークから低下しているが、米国では最近その低下ペースが鈍化している。連邦準備制度理事会（FRB）が重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）指数は、3月には2.7%となり、2月の2.5%から0.2%上昇した。
インフレのもう一つの指標である消費者物価指数（CPI）も同様の上昇傾向を示しています。3月のCPIは、2023年の同時期と比較して3.5%上昇しました。
その結果、FRBの政策担当者は来週、金利を据え置くと予想されている。シティグループのエコノミスト、ベロニカ・クラーク氏は、FRBは6月以降に利下げを行うのに十分な根拠を持っていない可能性があると述べた。
FRBは2023年7月から政策金利を5.25～5.5%に据え置きます。政策金利は2022年3月から525ベーシスポイント引き上げられました。米国金融市場は当初、FRBによる最初の利下げは3月に実施されると予想していましたが、労働市場とインフレに関する指標の上昇が続いたため、この予想は6月、そして9月に延期されました。
2022年11月22日、イリノイ州シカゴのスーパーマーケットで買い物をする消費者たち。写真：ロイター
一方、ユーロ圏20カ国では、年初来の消費者物価指数（CPI）は着実に減速し、先月は2.4%となった。こうした状況を受け、市場では欧州中央銀行（ECB）がFRBより3か月早い6月に利下げを開始する可能性が高いと予想されている。
さらに予想外のシナリオは、政策当局が利上げを検討しているという点です。今月初め、ミシェル・ボウマンFRB理事は「インフレが鈍化、あるいは反転すれば」利上げを支持すると発言しました。
では、米国のインフレ率は欧州よりも高いのでしょうか？実際、これらの高い数値は主に計算方法の違いによるものです。米国では、PCEとCPIの両方に、住宅市場のインフレ率を反映する持ち家住宅コスト指数が含まれています。この指数には、家賃、維持費、保険料など、住宅の所有と使用に関連する費用が含まれています。この指数のバスケットにおけるウェイトは、それぞれ13%と32%です。
しかし、欧州のインフレ指標にはこれが含まれておらず、0%となっている。そのため、キャピタル・エコノミクスの副グローバルエコノミスト、サイモン・マカダム氏は、想定される住宅費を除いたコアインフレ率（エネルギーと食品価格を除いたもの）は、過去6ヶ月間、欧州とアジアで「非常に類似」していると結論付けた。
「最近の一部の評論家による発言とは反対に、ワシントンには広範囲にわたる過剰な価格圧力という根本的な問題はない」と彼は断言した。
大西洋の両側のインフレ率が本質的に同じであるならば、なぜFRBとECBが異なる時期に金利を引き下げると予想されるのでしょうか?
答えは単純明快で、両国の経済の健全性です。INGのマクロ経済調査グローバル責任者であるカーステン・ブルゼスキ氏は、「経済成長に関しては、大西洋を挟んだ経済圏の乖離はより大きい」と述べています。
国際通貨基金（IMF）は、米国の今年の経済成長率を2.7%と予測している。一方、ユーロ圏はわずか0.8%にとどまる。米国の企業は記録的なペースで雇用を増やしており、3月には30万3000人の雇用が増えた。米国は近年、パンデミックの渦中で消費者と企業を支援するため、欧州諸国よりも多額の資金を投入しており、これが力強い需要につながっている。
ジャネット・イエレン財務長官はロイター通信に対し、今週発表された暫定データで第１四半期の米経済成長率が予想より弱かったにもかかわらず、経済は依然として「全力で成長している」と語った。
一方、欧州経済は、エネルギー危機の長引く影響もあり、弱含みとなっている。2022年にウクライナ紛争が勃発すると、ガス価格は史上最高値に上昇した。その結果、ユーロ圏の消費者物価指数（CPI）と個人消費財（PCE）は、それぞれ2022年に10.6%と7.1%でピークに達した。
ブレゼスキ氏によると、 世界最大の経済大国である米国の力強い経済状況は、インフレ率が高止まりする可能性を高めている。だからこそ、FRBはECBよりも利下げに慎重なのだ。より広い視点で見ると、米国の消費者需要はより強いようだ。先月のインフレ調整済み実質消費者支出は0.5%増加した。
これは、家計貯蓄率が16カ月ぶりの低水準である3.2%に低下したことと重なる。しかし、オックスフォード・エコノミクスの米国担当副エコノミスト、マイケル・ピアース氏は、貯蓄率の低さは大きな懸念材料ではなく、主に家計の財務状況が良好であることを反映していると指摘した。
ブルゼスキ氏も、米国の家計貯蓄率の低下は人々が貯蓄を使いたがっていることを意味すると同意する。一方、「欧州の家計はもう少し慎重だ」と同氏は言う。
調査会社TSロンバードの世界・欧州マクロ経済担当ディレクター、ダビデ・オネリア氏も同意見だ。「アメリカ人は労働市場の見通しが明るくなると見込んでいるため、支出に積極的になっている」とオネリア氏は述べた。
一方、欧州では、ECBが近い将来の利下げに自信を深めています。ECBが最近発表した調査によると、ユーロ圏の消費者は今後12ヶ月間のインフレ率が3%になると予想しています。これは前回の調査より0.1%低下し、2021年12月以来の最低水準です。
フィエンアン（ CNN、ロイター通信による）
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