Katalysator für Vietnams Aktienmarkt

Der große Geldzufluss war in den letzten zwei Monaten ein Lichtblick für den vietnamesischen Aktienmarkt. Foto: Dung Minh

Starke Wirkung auf Schweißteströhrchen

Trotz der starken Schwankungen, als der VN-Index kontinuierlich neue Höchststände erreichte, war die „Landung“ des großen Cashflows in den letzten zwei Monaten der Lichtblick an der Börse. Handelssitzungen mit einer Liquidität von 2–3 Milliarden USD sind zur Normalität geworden. Handelsniveaus von Hunderten oder Tausenden von Milliarden VND pro Aktie sind nichts Ungewöhnliches mehr, insbesondere bei Aktien, deren Kurs dank Zukunftsgeschichten im Zusammenhang mit Reformerwartungen, Innovation und wirtschaftlichen Wachstumsaussichten gestiegen ist.

In den beiden Handelssitzungen am 18. und 19. August rückten typischerweise die Aktien von Infrastrukturbauunternehmen in den Mittelpunkt der Cashflow-Gewinnung, wobei viele Aktien aufgrund der hohen Liquidität dramatisch anstiegen.

Der positive Effekt der Erwartungen beschleunigter öffentlicher Investitionen hat den Aktienkursanstieg zuletzt unterstützt. Am 19. August wurden landesweit 250 Projekte mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von 1,28 Milliarden VND eingeweiht und gestartet. Nach Angaben des Bauministeriums werden diese 250 Projekte im Jahr 2025 über 18 % und in den Folgejahren über 20 % zum BIP beitragen. Die Leitung des Bauministeriums forderte Investoren auf, die Projektumsetzung zu beschleunigen.

Zuvor hatte die Ankündigung der Military Commercial Joint Stock Bank (MB) einer strategischen Kooperation mit Dunamu (Eigentümer von Upbit, der größten Handelsplattform für digitale Vermögenswerte in Korea) den Kurs der MBB-Aktie angeheizt. Der Beschluss zur Pilotierung eines Krypto-Handelsplatzes wird voraussichtlich im August 2025 oder später im September 2025 gefasst. Dementsprechend dürfte der Krypto-Handelsplatz im zukünftigen internationalen Finanzzentrum zu den Orten mit hohen Kapitalströmen gehören. Gleichzeitig wirkte sich die neue Regelung (gültig ab 1. Oktober 2025), die es Kreditinstituten ermöglicht, gemäß den Bestimmungen des Gesetzes über Kreditinstitute als Pflichtübernehmer von speziell kontrollierten Geschäftsbanken zu fungieren und so den Mindestreservesatz um 50 % zu senken, ebenfalls positiv auf den MBB-Aktienkurs aus.

Darüber hinaus entwickelt sich die Welle der Börsengänge von Tochtergesellschaften zu einem wichtigen Wachstumsmotor für zwei Bankaktien: TCB ( Techcombank ) und VPB (VPBank). Insbesondere hat die Führung der Techcombank seit Jahresbeginn wiederholt den IPO-Plan für die Techcombank Securities Joint Stock Company (TCBS) bekannt gegeben. Der Aktienkurs der TCB hat seit Mai 2025 einen neuen Höchststand erreicht und setzt seinen Aufwärtstrend fort, da sich der IPO-Deal in der Angebotsphase befindet und der Ausgabepreis deutlich über dem Buchwert der TCBS liegt. In naher Zukunft wird die VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS) zudem die Meinungen der Aktionäre einholen und den IPO-Plan auf den Weg bringen.

Öffentliche Angebote bringen nicht nur neue Produkte auf den Markt, sondern tragen auch dazu bei, die Aktionärsstruktur der Tochtergesellschaft zu diversifizieren und so den Umfang des gesamten Ökosystems zu erweitern.

Motivation durch Reformen

Das geschäftige Treiben auf den Baustellen, die Rückkehr großer Börsengänge, die Erwartungen der Anleger an neue Entwicklungen – all das spiegelt sich schnell an der Börse wider – einem Barometer der Konjunktur. Es handelt sich nicht nur um ein Phänomen, das bei einigen Aktien auftritt. Viele Experten gehen davon aus, dass der Kapitalmarkt auch allgemein auf einen Katalysator wartet, um sich auszuweiten und seine Qualität zu verändern.

Aus internationaler Sicht schätzte Herr Shengyong Goh, Leiter der Südostasienforschung am CICC (China), Vietnam als eine der am schnellsten wachsenden Volkswirtschaften der Welt ein. Dank grundlegender Veränderungen durch „Innovation 2.0“, wie es die Experten des CICC nennen, sei die Wirtschaft jedoch auch nachhaltig gestärkt.

Einer der Lichtblicke Vietnams sei laut Herrn Shengyong Goh die Eigeninitiative bei den Verhandlungen mit der Trump-Regierung und der Abschluss eines 20-prozentigen Steuerabkommens, vor dem Hintergrund, dass viele Länder von der von den USA eingeführten Steuerpolitik verwirrt seien.

Der Experte würdigte außerdem die zahlreichen parallelen Reformen in Vietnam, wie die Zusammenlegung von Verwaltungseinheiten, die Verbesserung der Regierungseffizienz, die Straffung von Verfahren und die Veröffentlichung von Richtlinien zur Unterstützung des privaten Wirtschaftssektors, wie beispielsweise der Resolution Nr. 68-NQ/TW. Diese Veränderungen tragen dazu bei, den Wachstumsspielraum zu erweitern und gleichzeitig eine rechtliche Grundlage für eine gesunde und langfristige Entwicklung des Kapitalmarktes zu schaffen.

Laut Pham Luu Hung, Chefökonom der SSI Securities Corporation, erfordert das angestrebte zweistellige Wachstum in den kommenden Jahren ein Investitionsniveau von etwa 30–40 % des BIP. In den vergangenen Jahren war Vietnams BIP-Wachstum nicht besonders hoch und die Wirtschaft war stark vom Bankensystem abhängig. Um jedoch ein zweistelliges Wachstum zu erreichen, so Hung, könne man sich nicht allein auf das Bankensystem verlassen, sondern müsse den Kapitalmarkt weiterentwickeln.

„Die Regierung muss einen stärkeren Kapitalmarkt entwickeln und aufbauen. Insbesondere Vietnams internationales Finanzzentrum wird eine neue Initiative sein, die einen Mechanismus für den Kapitalzugang schafft und in der kommenden Zeit rasch vorangetrieben wird“, betonte Herr Hung.

Gleichzeitig wirkt laut SSI-Experten das Investitionsgesetz, das kontinuierlich geändert wird und seit Mitte August Stellungnahmen einholt, als Katalysator. Die Vereinfachung des Investitionsprozesses für ausländische Investoren in Vietnam und vietnamesische Unternehmen, die im Ausland investieren, wird den vietnamesischen Kapitalmarkt fördern. Darüber hinaus öffnet das Gesetz Nr. 90/2025/QH15, das Änderungen am Investitionsgesetz im Rahmen des öffentlich-privaten Partnerschaftsmodells (ÖPP) enthält, Projektunternehmen die Möglichkeit, einzelne Anleihen auszugeben und diese unmittelbar nach der Emission an die Börse zu bringen.

Erwarten Sie einen qualitativen Sprung

Es wird erwartet, dass der vietnamesische Aktienmarkt Anfang Oktober 2025 die Bewertungsergebnisse des FTSE erhält, und man ist zuversichtlich, dass der Markt nach vielen Jahren auf der Warteliste nun den Status eines Schwellenmarktes erlangen kann. Vietnam strebt nicht nur eine Aufwertung des Aktienmarktes an, sondern strebt auch an, vor 2030 ein Kreditrating auf der Ebene „Investment“ zu erhalten. Dadurch soll der vietnamesischen Regierung und Unternehmen der Zugang zu den internationalen Kapitalmärkten zu niedrigeren Kosten ermöglicht werden, die sich voraussichtlich um 2 bis 2,5 Prozentpunkte verringern werden.

Laut Experten von VNDirect ist dies auch einer der Faktoren, die zur Verwirklichung umfangreicher Infrastrukturinvestitionspläne beitragen werden, wie etwa der Nord-Süd-Hochgeschwindigkeitsbahn, Hochgeschwindigkeitsstrecken, die China verbinden, der Nord-Süd-Schnellstraße oder städtischen U-Bahn-Linien. Um die oben genannten Ziele zu erreichen, muss Vietnam weiterhin die Transparenz erhöhen, die Unternehmensführung verbessern und das Bankensystem stärken. Gleichzeitig muss der Prozess der Aufwertung des Aktienmarkts in den Status eines Schwellenmarkts durch FTSE und MSCI im Zeitraum 2025–2027 beschleunigt werden, um dem Ziel einer Erhöhung der nationalen Kreditwürdigkeit bis 2030 näher zu kommen.

Herr Pham Luu Hung betonte, dass die Reformen fortgesetzt werden und das Ergebnis ein verbesserter Markt sei. Es gehe nicht nur darum, die Tür zu öffnen, sondern auch darum, das „Haus“ zu modernisieren und zu erneuern. Die Verbesserung der Qualität der börsennotierten Produkte, die Stärkung der Corporate Governance, die Beschleunigung von Börsengängen, Desinvestitionen und Informationstransparenz seien seit Jahren wichtige Aufgaben. Der dynamische Sekundärmarkt und die Rückkehr vieler Börsengänge lassen eine Steigerung der Qualität der Produkte erwarten.

Von Marktbewegungen bis hin zu politischen Anpassungen steht der vietnamesische Kapitalmarkt vor einem qualitativen Sprung. Kapitalflüsse werden nicht nur „gepumpt“, sondern auch durch die Erwartung substanzieller Wirtschaftsreformen vorangetrieben. Dies wird ein nachhaltiger Katalysator für die Marktentwicklung in der kommenden Zeit sein.

Streben Sie die Beteiligung von mindestens 20 Großunternehmen an der globalen Wertschöpfungskette an.

In der gerade verabschiedeten Resolution des 1. Kongresses des Parteikomitees des Finanzministeriums für die Amtszeit 2025–2030 wurden die Ziele zur Reform des Geschäftsumfelds, zur Verbesserung der nationalen Wettbewerbsfähigkeit und zur Entwicklung von Unternehmen klar dargelegt.

Für die Privatwirtschaft gilt es, bis 2030 zwei Millionen Unternehmen in der Wirtschaft zu gründen, also 20 Unternehmen pro 1.000 Einwohner, wobei mindestens 20 Großunternehmen an der globalen Wertschöpfungskette beteiligt sein sollten. Die durchschnittliche Wachstumsrate der Privatwirtschaft liegt bei etwa 10 bis 12 % pro Jahr und ist damit höher als die Wachstumsrate der Gesamtwirtschaft.

Was staatliche Unternehmen betrifft, so wird es bis 2030 mindestens 25 staatliche Unternehmen mit einem Eigenkapital oder einer Kapitalisierung von über 1 Milliarde USD geben, von denen mindestens 10 Unternehmen einen Wert von über 5 Milliarden USD erreichen werden; es wird mindestens 30 staatliche Unternehmen mit einem Nettoumsatz von über 1 Milliarde USD geben.

Für Unternehmen mit ausländischer Beteiligung wird im Zeitraum 2026–2030 ein eingetragenes Kapital von etwa 200–300 Milliarden USD (40–50 Milliarden USD/Jahr) angestrebt; ein realisiertes Kapital von etwa 150–200 Milliarden USD (30–40 Milliarden USD/Jahr); bis 2030 soll die Lokalisierungsrate über 40 % liegen.

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