Schwierigkeiten bei der Umschuldung von Anleihen, emittierende Unternehmen benachteiligen Anleihegläubiger

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Eine Reihe von emittierenden Unternehmen kündigten nicht nur eine verspätete Tilgung und Zinszahlung auf Anleihen an, sondern änderten auch die Bedingungen der Anleihen in einer für die Inhaber ungünstigen Weise.

Eine Reihe von Unternehmen haben für die Anleihegläubiger ungünstige Änderungen der Anleihebedingungen angekündigt.

Ständig verspätete Zinszahlungen, Änderungen der Anleihebedingungen

Die Viet Tam Investment Joint Stock Company hat gerade eine einjährige Zahlungsverzögerung für das Anleihenpaket VTICH2125 angekündigt. Im März 2024 kündigten somit fast ein Dutzend Unternehmen eine Verzögerung der Zahlung von Anleiheverpflichtungen an, darunter: Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Vietnam), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company; Nam Song Hau Petroleum Investment and Trading Joint Stock Company; Cho Long Wind Power Joint Stock Company; Unity Real Estate Investment Company Limited, Ho Chi Minh City Commercial Services Joint Stock Company...

Zuvor hatten im Januar 2024 sieben Unternehmen verspätete Tilgungs- und Zinszahlungen auf Anleihen im Gesamtwert von knapp 8.500 Milliarden VND gemeldet. Im Februar 2024 meldeten ebenfalls sieben Unternehmen verspätete Tilgungs- und Zinszahlungen im gleichen Monat im Gesamtwert von rund 6.213 Milliarden VND (einschließlich Zinsen und Restschuld der Anleihen), ohne Anleihecodes mit verlängerten Zahlungsfristen für Zinsen, Tilgung oder vorzeitigen Anleiherückkauf.

Eine Reihe von Unternehmen haben seit Jahresbeginn nicht nur eine verspätete Tilgung und Zinszahlung auf Anleihen angekündigt, sondern auch Änderungen der Anleihebedingungen angekündigt, die viele für die Anleihegläubiger ungünstige Bestimmungen enthalten.

So hat beispielsweise Mirae Asset (Vietnam) LLC seine Geschäftsbedingungen dahingehend geändert, dass die emittierende Organisation bei Verlusten die Zinszahlungen einstellen oder auf sie verzichten kann (bisher galt die Regelung, aufgelaufene Zinsen auf das nächste Geschäftsjahr zu übertragen). Darüber hinaus hat das Unternehmen das Recht, die Anleihe ohne Rücksprache mit den Anleihegläubigern zu verlängern (anstatt deren Zustimmung einholen zu müssen).

Seit Jahresbeginn haben auch eine Reihe anderer Unternehmen Änderungen der Anleihebedingungen zum Nachteil der Anleihegläubiger angekündigt, beispielsweise Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company; Signo Land Joint Stock Company; Nam Song Hau Petroleum Investment Joint Stock Company; Nova Final Solution Joint Stock Company, BVB Joint Stock Company … Die meisten Unternehmen haben Änderungen vorgenommen, indem sie den Rückkaufprozess verkürzt, die Laufzeit der Anleihe um 12–24 Monate verlängert, die Zinssätze gesenkt und auf Verzugszinsen verzichtet haben …

Mehr Unterstützung für den Anleihenmarkt nötig

In den ersten drei Monaten dieses Jahres ging die Emission von Unternehmensanleihen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um rund 50 % zurück, während der Druck zur Kapitalbeschaffung für die Rückzahlung fälliger Anleihen zunahm. Rechnet man die Anzahl der im ersten Quartal 2024 vor Fälligkeit zurückgekauften Anleihen ab, belief sich der Betrag der fälligen Unternehmensanleihen in den verbleibenden drei Quartalen laut Daten der Bond Market Association auf über 211.000 Milliarden VND. Der Druck auf die Fälligkeit der Anleihen zwingt viele emittierende Unternehmen dazu, ihre Schulden zu verlängern, zu verschieben und die Rückzahlungsbedingungen zu ändern.

Anleihen sind eine der vier wichtigsten Kapitalquellen für Immobilienunternehmen.

Herr Nguyen Quoc Hiep, Vorsitzender der Vietnam Association of Construction Contractors

Derzeit ist der Druck auf Immobilien- und Bauunternehmen, Anleihen fällig zu stellen, sehr hoch. Obwohl die Banken über überschüssiges Kapital verfügen, ist der Zugang für Unternehmen aufgrund strenger Kreditbedingungen und hoher Zinsen sehr schwierig. Erst wenn die rechtlichen Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung gelöst und Unternehmensanleihen ausgegeben werden, wird sich der Immobilienmarkt erholen. Anleihen zählen derzeit neben Bankkrediten, Investorenkapital und Eigenkapital zu den vier wichtigsten Kapitalquellen für Immobilienunternehmen.

Experten zufolge wird sich die Menge der überfälligen Anleihen in diesem Jahr im Vergleich zum Vorjahr verringern, da in den letzten Jahren frühzeitig Anleihen zurückgekauft wurden. Nguyen Dinh Duy, Leiter der Analyseabteilung der Rating- und Forschungsabteilung (VIS Ratings), sagte, dass die Menge der überfälligen Unternehmensanleihen im Jahr 2023 bei fast 190.000 Milliarden VND liege, in diesem Jahr jedoch nur noch bei etwa 40.000 Milliarden VND liege und auf 35 Emittenten entfalle. Die Menge der Hochrisikoanleihen werde sich auf das vierte Quartal 2024 konzentrieren.

Im Zusammenhang mit der erschwerten Ausgabe von Anleihen sind einige Unternehmen gezwungen, ihre Pläne zur Kapitalbeschaffung von Anleihen auf Bankkredite umzustellen oder Aktien auszugeben bzw. Anleihen in Aktien umzuwandeln, um Schulden zu tilgen.

Analysten der WiGroup Company sind der Ansicht, dass die langsame Rückzahlung von Anleihen durch Immobilienunternehmen Anlass zur Sorge gibt. Dies betrifft nicht nur die Unternehmen, sondern kann auch einen Ketteneffekt haben und das Vertrauen der Investoren verlieren. Dies kann auch zu einer Kreditverknappung führen und den Zugang zu Kapital für Unternehmen, insbesondere kleine und mittlere Unternehmen, erschweren.

Die trotz des Niedrigzinsumfelds gedämpfte Anleiheemission im ersten Quartal 2024 war auf das Fehlen eines Mechanismus zur Mobilisierung der Beteiligung institutioneller Anleger zurückzuführen, während die Basis der Einzelanleger aufgrund der Auswirkungen des Dekrets 65/2022/ND-CP zur Änderung des Dekrets Nr. 153/2020/ND-CP zur Regelung des Angebots und Handels einzelner Unternehmensanleihen auf dem Inlandsmarkt und des Angebots von Unternehmensanleihen auf dem internationalen Markt ab Anfang 2024 schrumpfte.

Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von Fiin Ratings, erklärte, die Erholung von Immobilienanleihen hänge weitgehend von der rechtlichen Freigabe der Projekte ab, damit diese Kapital erhalten, umgesetzt und zum Verkauf freigegeben werden könnten. Darüber hinaus müsse es eine bahnbrechende Lösung geben, um die institutionelle Anlegerbasis zu öffnen und den Anleiheemissionskanal der Öffentlichkeit zugänglich zu machen.

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