国内の人々は世界よりも22.6%高い価格で金を購入しなければならない
1月11日のSJC金塊価格は世界価格と逆方向に変動し、突然1両あたり80万ドン上昇した。サイゴンジュエリーカンパニー（SJC）は1両あたり7,280万ドンで買い、1両あたり7,530万ドンで売却した。 ドジグループは1両あたり7,275万ドンで買い、1両あたり7,525万ドンで売却した。エクシムバンクは1両あたり7,250万ドンで買い、1両あたり7,500万ドンで売却した。4桁9の金指輪も1両あたり15万ドン上昇し、SJC社は1両あたり6,200万ドンで買い、1両あたり6,320万ドンで売却した。
各事業体のSJC金塊の売買価格の差は依然として大きく、最大250万VND/両、金の指輪は100万VND/両を超えています。SJC金塊と金の指輪はどちらも依然として非常に高い水準で固定されていることがわかります。2023年12月末に首相が国家銀行（SBV）に、国内の金塊価格と国際金価格の差が大きくなってマクロ経済運営に悪影響を与えないように、市場原理に従って国内の金塊価格を管理・運営するための効果的な解決策を早急に講じるよう要求した後、下落傾向とは対照的に、2024年1月に実施結果を報告しました。SJC金塊が最高値8000万VND/両を超え、世界の金より2000万VND/両高くなったときに指示が出されました。
SJC金価格は世界価格より1400万VND/タエル高い
その直後、SJC金塊の価格は暴落を続けました。わずか数日間で、1両あたり数千万ドンも下落しました。しかし、下落は数日で止まり、国内の貴金属価格は徐々に回復しました。前述の通り、SJC金塊は依然として非常に高価で、国際価格よりも1両あたり1,400万ドン高くなっています。この価格では、国内の人々はSJC金塊を最大460米ドル（22.6%相当）も高い価格で購入するためにお金を使わなければなりません。同じ品質の4-9金、同じブランドでも、SJC金塊は金の指輪よりも1両あたり1,100万～1,200万ドンも高いというのは、さらに不合理です。
ベトナム金取引協会のディン・ニョ・バン副会長によると、国際市場における金価格は1オンスあたり約1～2米ドルで、一部の国では最高で4米ドルに達することもあるという。しかし、ベトナムでは、SJC金塊の価格は現在、世界価格より1,400万ドン高く、金の指輪などの他の宝飾品は1タエルあたり約200万～300万ドンとなっている。
ベトナムは金の輸入国であり、毎年約20トンを消費しています。しかし、過去12年間、市場向けのSJC金塊の生産は停止していますが、需要は常に存在しています。金の需給バランスの不均衡が市場価格の高騰につながっています。協会は政府に対し、市場での価格操作は行われていないと報告しています。高値で買い付けた企業は高値で売却し、そうでなければ損失を出すからです。金取引会社のほとんどは民間企業であるため、資本を温存する必要があります。このため、リスクを抑えるため、売買価格が1タエルあたり100万～300万ドン、時には500万ドンも上昇する状況になっています。また、市場の需給バランスが崩れているため、ピーク時には1日あたり2,200タエルの金を市場に売却する一方で、仕入れは600タエルしか行わないという状況もあります。どうすれば供給バランスを保てるのでしょうか？」とバン氏は説明しました。
グエン・ヒュー・フアン准教授（ホーチミン経済大学）は、国内の金価格は国際価格と連動しておらず、長年単一市場となっているため、極めて予期せぬ予測不可能な変動が生じていると述べた。
「現在、市場における金輸入業者は国家銀行のみであり、SJCを通じて金塊の独占生産権も保有しています。供給量が国内需要を満たすほど豊富ではないため、金価格は世界価格を大幅に上回っています。また、SJCの金塊だけが不安定な高騰を引き起こし、金の指輪は供給元が多いため供給量が豊富で、価格競争力が高まり、世界価格に近づくのもこのためです。投資家が直接売買できる株式とは異なり、金市場には売買の仲介役となる取引機関や金地金店が存在します。そのため、金取引機関は市場変動によるリスクを回避し、利益を上げるために、売買価格の差を大きく維持しています。言うまでもなく、輸入された金塊には税金や手数料なども上乗せされます」とフアン氏は付け加えた。
国内の金価格は1タエルあたり100万～200万ドン高くなるのが適切です。
では、国内の金価格は世界価格よりどれくらい高いのでしょうか？グエン・フー・フアン准教授は、国内の金価格は世界価格（税金と手数料を加算）と同等、あるいは1タエルあたり100万～200万ドン程度高い程度であるべきだと考えています。価格差が大きすぎると、問題や市場の失敗が生じます。なぜなら、原則として価格差があれば投機につながるからです。
「供給が乏しくなるほど、人々は金を渇望し、生産や事業への投資ではなく、あらゆる資源を金の探索に費やすようになる。人々が金の買いだめや売買に殺到すれば、生産活動や事業活動が停止し、経済が凍結してしまうだろう」と、グエン・フー・フアン准教授は警告した。
ニュー・パートナー・ゴールド社のグエン・ゴック・チョン取締役も同様の見解を示し、国内価格が国際価格（税金・手数料控除後）より1タエルあたり100万～200万ドン高いことは許容範囲内だと述べた。しかし、チョン氏は、金価格が下落すれば人々の購買意欲が刺激され、金輸入が為替レートに影響を与えることを懸念している。
彼によると、外貨を輸出して金を輸入することを避けるため、事業者は国内の金原料を購入し、金塊を製造して市場に供給することができる。現在の市場規模は以前よりもはるかに小さいため、少量でも国内価格が急落し、国際価格との差が縮まる可能性がある。政府による供給介入によって価格が下落すると、多くの既存購入者が利益確定し、供給も増加する。価格を国際価格に近づけるには、市場介入による販売を定期的に行う必要がある。そうでなければ、大きな「歪み」が生じることになる。
世界経済政治研究所元所長のヴォ・ダイ・ルオック准教授もこれに同意し、次のように強調した。「国内の金価格は世界の金価格に基づいて調整される必要があります。現在、ベトナムは世界と貿易を行っており、市場は非常に開放的で、最大16の自由貿易協定が締結されています。商品は自由に流通していますが、金は単なる商品であるため、世界の金価格と等しくならない理由は何もありません。」 ヴォ・ダイ・ルオック氏は、ベトナムには現在実際には金市場が存在しないことを率直に述べつつ、もし自由貿易があれば、国内と世界の金価格の間にこれほど大きな差は生じないだろうと断言した。
「金価格がこれほど不安定な最大の原因は独占です。独占は当然のことながら独占価格につながります。金価格の調整は、市場の動向ではなく、一企業の利益のみを目的としています。市場には多くの買い手と多くの売り手が必要です。世界を見渡しても、ベトナムのように金塊の輸入と生産を一つの組織で完結させる政策を実施している国は他にありません」と彼は述べた。
金塊の独占を廃止すべき時が来た。
ディン・ニョ・バン氏は次のように述べた。「国家銀行は10年以上も金を輸入しておらず、人々も以前のように金を支払いに利用していない。そのため、金価格の変動は金融政策や為替政策に影響を与えない。そのため、供給量を増やすために金を輸入し、市場に介入して価格を安定させようとする一方で、外貨を消費すれば、国民の金保有量が増加し、資本を生産活動や事業活動に回すことができなくなるという見方もある。」
バン氏は、「当局は今後、金市場管理に関する政令24/2012を再評価し、適切な解決策を見出す際に、上記の問題を考慮する必要があります。しかし、金塊の生産者は国家銀行であり、SJC社は国家銀行の同意を得た場合にのみ加工を行うことができます。私の意見としては、金塊の独占を廃止し、金を商品として捉えるべきです。同時に、国内の金市場を世界と繋げ、格差を縮める必要があります。金塊や宝飾品の価格は世界価格より1タエルあたり200万～300万ドン高くなっていますが、これは妥当な水準です」と自身の見解を述べた。
参加するユニットがもう少し増えれば、市場競争が激化し、供給も増加します。そうすれば、金価格は本来の価値に戻るでしょう。金市場の安定化は、多くの参加者にとって不可欠です。それが持続可能な長期的な市場なのです。
准教授、グエン・フアン博士
CEICウェブサイトのデータによると、ベトナムの金準備高は2023年10月時点で約6億4,945万米ドルで、9月と比較して4,208万米ドル増加しました。1995年1月から2023年10月までの平均では、ベトナムの金準備高は3億4,821万5,000米ドルに達しました。過去最高は2023年10月の6億4,945万米ドル、過去最低は1995年1月の3,479万米ドルです。つまり、約6億5,000万米ドルの金準備高は、約9～11トンに相当します。
国内の金価格を世界の金価格に近づけるため、ヴォ・ダイ・ルオック准教授（理学博士）は、多くの売り手と供給源を持つ「オープン」な金売買メカニズムの構築を提案しました。多くの主体が金塊の輸入と生産に参加できるようにし、可能であれば金取引フロアを構築することで、人々が透明かつ競争的な方法で自由に金を売買できるようにします。金取引フロアは、不動産や株式取引フロアと同様に、明確で透明性の高い管理メカニズムとポリシー、そしてシンガポール、韓国などの先進国が金市場を管理している経験に基づく国際的な慣行に従って運営される必要があります。
「真の市場関係のみが、商品の供給と価格を規制できる。金は重要だが、本質的には単なる商品であり、不可欠な商品ではない。真の金市場を構築し、独占を排除し、競争と透明性を生み出し、この商品を安定させるメカニズムが必要だ」とヴォ・ダイ・ルオック氏は述べた。
グエン・フー・フアン准教授は、政府とベトナム国家銀行が近年、ベトナムの金市場を「冷静化」させようと尽力してきたことを評価し、明確な政策によってその決意を具体化する必要があると述べた。具体的な措置として、まず第一に供給量を増やす必要がある。理論的には、ベトナム国家銀行はより多くのSJC金を刻印するために金を輸入する必要がある。しかし、金の輸入は外貨の減少や損失のリスクにつながる。一方、国内の金は依然として豊富であり、金の指輪、宝飾品、そしてSJC金に刻印するための原材料を「収集」することは十分可能である。しかし、ベトナム国家銀行には、国民の間に流通している金を買い取る機能はない。したがって、政府はベトナム国家銀行が他の金生産・取引機関から未加工の金を購入し、国内の膨大な金の指輪を金塊に刻印するためのメカニズムを提供することができる。その時、金塊の価格が下がり、SJCの金供給不足が部分的に解消され、金化やマクロ経済への影響を心配する必要がなくなります。
長期的には、グエン・フー・フアン博士は、他の企業が金塊市場に参加できるようにすることで、SJCによる金の輸入と金塊生産の独占を速やかに打破することを提言しています。ベトナムの現在の経済状況は、金で「ゲームを開く」のに十分です。金は必需品ではないため、金市場経済を回復させる必要があります。独占は経済にも政府にも何の利益ももたらしません。
「重要なのは経営です。この遊び場は多くの『奴ら』に開かれていますが、すべての『奴ら』が参加できるわけではありません。金塊市場に参加できるのは、大規模な単位と組織だけです。小規模な金地金店は流通機能のみを持ち、生産機能は持ちません」とフアン氏は強調した。
市場は、政府の指示と国立銀行幹部の「高すぎる金価格は受け入れない」という見解に従い、金価格が世界の金価格に近づくよう法令第24号が改正されるのを待っている。
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