アップグレード効果と大型株の躍進に支えられ好調な週を終えたベトナム株式市場は、2営業日連続で上昇し、1,800ポイント前後の短期高値を付けました。しかし、すぐに利益確定の圧力が高まり、主要指数は反転し急落しました。週末には、VN指数は16ポイント以上（-0.94%）下落し、1,731.19ポイントとなり、再び1,700ポイントのサポートゾーンを試す展開となりました。
外国人投資家は90兆ドン以上を売却した
注目すべきは、外国人投資家が1セッションあたり数千億ドンの売り越し圧力を維持していることです。10月16日の取引セッションでは、このグループが予想外にホーチミン証券取引所のフロアで若干の買い越しを記録しましたが、週全体の累計売り越し額は依然として5兆1670億ドンを超えています。
2025年初頭以来、外国投資家の純資本引き出し額は90兆ベトナムドンを超え、ここ数年で最高額となり、為替レートの変動や世界的な金融政策に対する慎重な見方を反映している。
しかし、ファンド運用セクターの成長が続く中、市場には依然として明るい兆しがあります。現在、ベトナムには43のファンド運用会社があり、運用資産総額は800兆ベトナムドンを超え、2014年の7倍以上に達し、年平均成長率は約20%です。この成長は、外国人投資家の信頼を高め、株式市場への安定した資金流入を促進する上で重要な要因となることが期待されます。
先週開催された外国ファンドからの投資誘致に関する会議で、SSIアセットマネジメントカンパニー（SSIAM）のグエン・ゴック・アイン社長は、ベトナムは外国投資家の維持と長期化する純売りの状況緩和のために「さらなる障壁の撤廃」が必要だと述べた。アイン氏によると、現在最大のリスクは為替レートだ。2024年には米ドル/ベトナムドン（VND）は4.5%上昇し、2025年初頭から現在までに約3.5%上昇している。タイのファンドの中には、為替レートの変動だけで最大9%の損失を出したものもある。「このコストは投資利益を直接的に圧迫しており、ベトナム市場の魅力を他の地域諸国に比べて低下させている」とゴック・アイン氏は述べた。
売り越しの理由は何ですか？
彼女によると、問題はロシア国立銀行の通達02/2021にあるという。この通達では、金融機関は国債を保有する外国人投資家に対してのみ外貨フォワードを販売できると規定されている一方、株式投資ファンドには為替リスクをヘッジする手段がない。「ロシア国立銀行が適切な為替「保護」メカニズムを早急に導入すれば、これはより多くの長期資本流入を誘致するための重要な手段となるだろう」とSSIAM代表は提案した。
外国人投資家は、純売却を減らすためのさらなるメカニズムを必要としている（イラスト写真）
さらに、投資を促進するためには、税制と手数料政策の改善も必要です。新たな個人所得税法案では、2年以上保有した場合のファンド証券譲渡税を免除し、ファンドからの配当にかかる税金を50%減額することが提案されています。しかし、具体的な指針となる規則はまだ公布されておらず、企業の導入に混乱が生じています。SSIAMは、 財務省が明確な法的枠組みを構築するための具体的なガイドラインを早急に公布することを提言します。
さらに、税制の違いも外国人投資家にとって不利な状況を生み出しています。個人所得税に関する通達によると、外国人投資家は公開企業の株式を売却する際には0.1%の税率しか課されませんが、法人所得税法によると、非公開企業の株式を売却する場合は利益の最大20%を納税しなければなりません。SSIAMの代表者は、ベトナム市場の競争力を高めるためには、すべてのケースで税率を0.1%に統一する必要があると提案しました。
もう一つの問題は、オープンエンド型ファンドは法的地位を有していないため、銀行から資金を借り入れることができないことです。投資家が大量に資金を引き揚げると、ファンドは流動性バランスを取るために短期借入ではなく株式の売却を余儀なくされ、市場における売り圧力が急激に高まります。そのため、SSIAMは、オープンエンド型ファンドが合理的な借入源にアクセスできるようにするとともに、現在のようにデリバティブ商品をリスクヘッジ目的にのみ利用するのではなく、利益の最大化を図るためにデリバティブ証券への投資範囲を拡大することを推奨しています。
出典: https://nld.com.vn/day-la-nguyen-nhan-khien-khoi-ngoai-ban-hang-chuc-ngan-ti-dong-tren-san-chung-khoan-196251019081537485.htm
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