주식시장을 업그레이드하고 싶어

Sốt ruột nâng hạng thị trường chứng khoán - Ảnh 1. — 주식 거래 세션 중 - 사진: QUANG DINH

업그레이드되면 베트남 주식은 더 많은 국제 자본 유입을 유치할 수 있지만 전문가들은 이는 단지 시작일 뿐이라고 강조합니다.

기회를 장기적인 자본 흐름으로 전환하기 위해 베트남은 여전히 정보 투명성 개혁을 추진하고, 재무 보고를 표준화하고, 유동성을 늘리고, 외국인 투자자를 위한 '여지'를 확대하고, 공정성을 보장하는 메커니즘을 완성해야 합니다.

평가 전에 준비하세요

FTSE는 최신 업데이트에서 베트남이 9가지 필수 기준 중 7가지를 충족한다고 밝혔습니다. 나머지 두 가지 기준에서 상당한 진전이 이루어지면서 등급 상향의 근거가 더욱 강화되었습니다. 그러나 FTSE는 결정을 내리기 전에 투자자 및 증권사와 협의할 것이라고 덧붙였습니다.

특히, 9월 12일 총리는 베트남 주식 시장 개선 프로젝트에 서명하여 중요한 이정표를 세웠습니다. 응우옌 반 탕 재무부 장관은 런던 로이터 통신(An)과의 인터뷰에서 "기본적이고 근본적인 기준이 충족되면" 개선 가능성에 대해 "상당히 확신한다"고 밝혔습니다.

KAFI증권 이사회 부회장인 응우옌 비엣 꾸옹은 투오이 트레 와의 인터뷰에서 FTSE나 MSCI가 시장을 관찰 목록에 올린 후 공식적으로 업그레이드될 때까지는 비교적 오랜 시간이 걸린다고 말했습니다.

한 증권사 부사장은 투오이트레에 "외국인 투자자의 '실제 경험'에 대한 장벽이 해소되지 않았다면, 시장이 규모와 유동성 측면에서 모든 기준을 충족하더라도 여전히 업그레이드되지 않을 가능성이 매우 높다"고 말했다.

외국인 투자자의 경험을 개선하기 위한 비선불 메커니즘(거래 시 모든 자금을 미리 입금할 필요 없음)과 관련하여 부총괄이사는 "이 메커니즘은 이미 존재하며 대형 증권사도 운영할 수 있지만, 룸을 개설하거나 대규모 고객을 상대할 때 운영상 위험이 있기 때문에 시행은 아직 신중하다"고 말했다.

또한 HSBC에 따르면 베트남은 요구 사항을 충족하는 데 있어 상당한 진전을 이루었지만 외국인 소유 한도(FOL)는 여전히 우려 사항으로 남아 있습니다.

따라서 베트남은 은행, 항공, 통신 등 일부 분야에서 여전히 제한을 두고 있습니다. 이 제한은 일반적으로 최대 50%이지만, 상업은행의 외국인 지분 한도는 30%에 불과합니다.

즉, 외국인 투자자가 기업의 50%를 매수하면 다른 외국인 투자자와만 거래할 수 있습니다. 해외 가격은 국내 가격과 다르게 책정됩니다. 이는 FTSE 지수 재분류의 필수 조건은 아니지만, 투자자들에게는 우려 사항이 될 수 있습니다.

아직도 풀어야 할 "매듭"이 많이 남아 있습니다.

MB증권(MBS)의 리서치 디렉터인 트란 티 칸 히엔(Tran Thi Khanh Hien) 여사는 최근의 업그레이드 과정에서 긍정적인 조짐이 보였지만, 업그레이드가 이루어졌을 때에도 "타이틀"에 너무 많은 것을 기대해서는 안 되며 실질적인 내용에 집중해야 한다고 말했습니다.

2선 신흥 시장으로 분류된다고 해서 외국 자본이 베트남으로 대거 유입되는 것은 아닙니다. 지속 가능한 자본 흐름을 유치하기 위해 히엔 씨는 정보 투명성, 재무 보고서 표준화, 투자자가 필요 시 자본을 쉽게 인출할 수 있는 환경 조성 등 여러 요소를 더욱 동시적으로 개혁해야 한다고 강조했습니다.

게다가 MSCI는 현재 시장 분류에 가장 영향력 있는 기관이며, 해당 지수에 연계된 자산 규모도 FTSE Russell보다 훨씬 큽니다.

그러나 베트남은 현재 MSCI의 신흥시장(EM) 등급 상향 조정 관심 목록에 올라 있지 않습니다.

이 목록에 포함되려면 베트남은 FTSE보다 더 엄격한 MSCI 평가 기준을 충족해야 합니다. MSCI는 18개 요소로 구성된 평가 프레임워크를 사용하는 반면, FTSE는 9개 요소만 사용합니다.

MSCI의 2024년 글로벌 시장 접근성 검토 보고서에 따르면 베트남은 9개 분야에서 여전히 기대에 미치지 못하는 것으로 나타났습니다. 그중 하나는 외국인 지분 한도입니다. 그 외 세부적인 영문 공시 부족, 해외 외환 시장 부재, 국내 외환 시장 제한, 거래 사전 자금 조달, 그리고 장외 이체 제한 등의 문제도 있습니다.

HSBC에 따르면, 가장 낙관적인 시나리오에서도 MSCI가 2026년 6월 검토에서 베트남을 관찰대상에 포함하더라도 공식적인 업그레이드는 2028년 이전에 이루어질 가능성이 낮습니다.

업그레이드 후 "다운그레이드"에 대해 걱정해야 합니다.

다가오는 FTSE 분류 기간과 관련하여 미래에셋증권(베트남)의 동탄 투안 애널리스트는 등급 상향 결정 이후의 외국인 자금 흐름은 장기적인 요인이라고 강조했습니다. 대규모 자본의 특성상 적절한 자금 조달 로드맵이 필요하지만, 현재 외국인 투자자들의 매매 활동은 등급 상향 이전의 자금 조달 활동에 비교적 신중한 편입니다.

응우옌 비엣 끄엉 씨는 더 나아가 상향 조정은 하향 조정을 동반할 것이라고 지적했습니다. FTSE와 MSCI는 지난 10년 동안 총 5차례의 하향 조정을 받았습니다. 유동성부터 외환 제한, 시장 불안정성 등 다양한 이유가 제시되었지만, 가장 큰 공통점은 이러한 시장에 대한 투자 여력이 크게 감소했다는 것입니다.

베트남 증권예탁결제공사(VSDC) 이사회 의장인 응우옌 손(Nguyen Son) 씨는 외국인 투자자 유치를 위해 등급 상향 조정에 최선을 다하고 있다고 강조했습니다. 하지만 더 중요한 것은 시장 안정성을 유지하는 것입니다. 등급 상향 조정 후 등급 하향 조정은 정상적인 현상입니다. 많은 국가들이 등급 상향 조정 후 자본 유입이 급증했지만, 이를 유지하지 못해 다시 등급 하향 조정을 받았습니다. 따라서 등급 상향 조정 후 안정성을 유지하는 것이 매우 중요합니다.

약속을 놓쳤다

2018년 9월, FTSE 러셀은 베트남을 프런티어 마켓에서 2차 신흥 시장으로의 전환을 위한 관심 목록에 처음 포함시켰습니다. 지난 몇 년 동안 이러한 기대는 반복적으로 "실패"했고, 투자자들은 실망감을 느꼈습니다.

최근 분류에서 베트남은 지급 메커니즘 기준을 충족하지 못해 계속해서 "실패"를 기록했습니다. 올해 9월, VN 지수가 강한 조정을 받고 외국인 투자자들이 순매도를 이어가자 "미착공"이라는 소문이 다시 한번 포럼과 커뮤니티에 퍼졌습니다.

KAFI의 응우옌 비엣 꾸엉(Nguyen Viet Cuong) 씨는 베트남 시장이 4월 이후 매우 큰 폭의 상승세를 보였지만, 밸류에이션 수준은 다른 신흥 시장보다 여전히 낮다고 말했습니다. 예비 추산에 따르면, 베트남은 시장 밸류에이션이 신흥 시장 평균 수준에 도달하기까지 약 10~15%의 여유가 있으므로, 업그레이드를 통한 상승 가능성은 여전히 매우 열려 있습니다.

아세안 지역의 전형적인 신흥 시장과 비교했을 때 베트남의 밸류에이션 수준은 여전히 낮습니다. VN-Index의 P/E는 현재 약 14.6배인 반면, 태국과 말레이시아는 16.5~17배 사이에서 등락을 거듭하고 있습니다. VN-Index가 이들 시장과 같은 수준으로 상승한다면 약 13~15%의 성장 가능성이 있습니다.

KAFI 부사장은 "조정이 이루어진다면 시장 가격이 더 매력적인 수준으로 조정되어 새로운 자본 흐름을 유치할 수 있는 기회가 생기고 지속 가능한 성장의 다음 단계를 위한 기반이 마련될 것"이라고 말했습니다.

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빈 칸

출처: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm