Vor Kurzem hat der Wirtschaftsausschuss einen Bericht über die Überprüfung und Bewertung der Umsetzungsergebnisse der Resolution der Nationalversammlung zum sozioökonomischen Entwicklungsplan 2024 und zum geplanten sozioökonomischen Entwicklungsplan 2025 veröffentlicht.

In Bezug auf den Markt für Unternehmensanleihen erklärte der Ständige Ausschuss des Wirtschaftsausschusses, dass sich die Liquidität des Marktes für Unternehmensanleihen deutlich verbessert habe, es jedoch noch viele Herausforderungen gebe, um ein wirksamer mittel- und langfristiger Kapitalmobilisierungskanal für die Wirtschaft zu werden und sich die Rolle der Kapitalversorgung mit dem Bankensystem zu teilen.

Der vietnamesische Markt für Unternehmensanleihen verzeichnete im Zeitraum 2018–2021 einen starken Wachstumszyklus mit einer Rate von etwa 45 % pro Jahr. Seit 2022 ist der Markt jedoch aufgrund von Veränderungen im Geschäftsumfeld, im Rechtsrahmen und einigen Vorfällen im Zusammenhang mit Verstößen gegen Emissionsvorschriften deutlich zurückgegangen.

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Der Markt für Unternehmensanleihen birgt nach wie vor viele potenzielle Risiken. Illustrationsfoto: Pham Hai

Die abnehmende Bedeutung von Unternehmensanleihen stellt eine große Herausforderung für die Deckung des mittel- und langfristigen Kapitalbedarfs der Wirtschaft dar.

Die Entwicklungen der letzten Jahre zeigten, dass der Markt für Unternehmensanleihen mit zahlreichen Schwierigkeiten und Herausforderungen konfrontiert sei, betonte der Ständige Ausschuss des Wirtschaftsausschusses.

Insbesondere ist die Marktgröße im Vergleich zum langfristigen Kapitalbedarf der Unternehmen noch gering. Die gesamten ausstehenden Unternehmensanleihen beliefen sich Ende August 2024 auf lediglich rund 1 Milliarde VND, was 10 % des BIP entspricht. Im Vergleich zu Ländern in der Region wie Malaysia (54 % des BIP), Singapur (25 %) und Thailand (27 %) ist dieser Wert immer noch niedrig.

Die Emissionsstruktur ist nicht sinnvoll, da private Emissionen einen großen Anteil (ca. 88 %) ausmachen, während öffentliche Emissionen immer noch sehr begrenzt sind (ca. 12 %). Dies schränkt nicht nur die Möglichkeiten der Unternehmen ein, Kapital von öffentlichen Investoren zu erhalten, sondern birgt auch Risiken für die Markttransparenz.

Darüber hinaus ist die Anlegerstruktur noch immer unausgewogen: Ein großer Anteil besteht aus Geschäftsbanken und Privatanlegern, während professionelle Finanzinstitute wie Investmentfonds und Versicherungsgesellschaften noch immer nur eine begrenzte Beteiligung haben.

Der Ständige Ausschuss des Wirtschaftsausschusses ist der Ansicht, dass diese Probleme dringende Anforderungen für die Verbesserung und Entwicklung des vietnamesischen Unternehmensanleihenmarktes in eine nachhaltigere, transparentere und effektivere Richtung darstellen.

Hierzu bedarf es konzertierter Anstrengungen seitens der Verwaltungsbehörden, Finanzinstitute und der emittierenden Unternehmen selbst, um einen gesunden Markt für Unternehmensanleihen aufzubauen, der den wachsenden Kapitalmobilisierungsbedarf der Wirtschaft in der kommenden Entwicklungsphase deckt.

Um den Markt für Unternehmensanleihen zu verbessern, wird derzeit ein Entwurf zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln des Wertpapiergesetzes diskutiert.

Neben der Legalisierung der Aktienmanipulation durch Vorschriften, die Transaktionen mit Einzelinvestoren einschränken, verlangt der (geänderte) Entwurf des Wertpapiergesetzes zum Schutz des Marktes auch von Organisationen, die öffentlich Anleihen emittieren, dass sie bei der Beantragung einer Emissionslizenz Sicherheiten oder Bankgarantien vorlegen (außer in Fällen, in denen Kreditinstitute Anleihen als nachrangige Schuldtitel anbieten, die die Bedingungen erfüllen, um zum Tier-2-Kapital gezählt zu werden, und über einen vorgeschriebenen Vertreter der Anleihegläubiger verfügen).

Auf der 38. Sitzung legte der Vorsitzende des Finanz- und Haushaltsausschusses, Le Quang Manh, die Stellungnahme des Wirtschaftsausschusses (der mit der inhaltlichen Überprüfung der Änderung des Wertpapiergesetzes beauftragten Behörde) zu diesem Inhalt vor.

Um eine Grundlage für eine umfassende Bewertung zu haben, empfiehlt der Wirtschaftsausschuss, dass die Redaktionsagentur zusätzliche Daten bereitstellt, beispielsweise zur Struktur einzelner Unternehmensanleiheninvestoren, und die langfristigen Auswirkungen einer Beschränkung der Investoren auf ausschließlich Organisationen sorgfältig prüft.

Bei der Überprüfung wurde die Meinung vertreten, dass es sich bei den Einzelinvestoren um eine große Gruppe von Investoren handelt, die am Markt für Unternehmensanleihen beteiligt sind. Die Eliminierung von Einzelinvestoren würde zu einer Verengung des Marktes für Unternehmensanleihen führen und die Liquidität und Kapitalmobilisierungskapazität der Unternehmen stark beeinträchtigen.

„Daher legt diese Stellungnahme nahe, dass dieses Thema nicht abgeschafft werden sollte. Stattdessen sollte die Regierung die Standards und Bedingungen für die Identifizierung professioneller Einzelinvestoren festlegen und sicherstellen, dass professionelle Einzelpersonen das Risikoniveau einzelner Unternehmensanleihen einschätzen können, wenn sie an Investitionen teilnehmen“, heißt es in dem Überprüfungsbericht.

In einem im Saigon Economic Journal veröffentlichten Artikel kommentierte Herr Luu Minh Sang von der University of Economics and Law, VNU-HCM, die Veränderungen im Management von Unternehmensanleihen: „Anstatt einen extremen Ansatz mit dem Aufbau technischer Barrieren zu verfolgen, sollten die Behörden eine ausgewogenere Politik zwischen dem Ziel des Anlegerschutzes und der Schaffung von Rahmenbedingungen für Unternehmen in Betracht ziehen.“ Ein sinnvoller Ansatz könnte darin bestehen, Anleihenarten nach ihrem Risikograd zu klassifizieren.

Demnach sind nur für risikoreiche Anleihen mit geringer oder keiner Bonität Sicherheiten oder Bankgarantien erforderlich. Unternehmen mit guter Bonität oder einer transparenten und gesunden Finanzlage können unter Umständen Anleihen ohne Sicherheiten emittieren.

Obwohl sich die Geschäftstätigkeit von Hoang Anh Gia Lai deutlich verbessert hat, ist das Unternehmen von Herrn Duc weiterhin mit der Zahlung von 4.500 Milliarden VND an Kapital und Zinsen für Anleihen im Rückstand.