ベトナム経済：回復が広がるには時間が必要

HSBCグローバルリサーチは、ベトナムの概要レポートを発表した。その中で、第1四半期のGDP成長率（5.7%増）は市場予想を下回ったものの、回復の兆しは依然として「健全」であり、回復が広く広がるには時間がかかるだろうと指摘した。

Kinh tế Việt Nam: Cần thời gian để sự phục hồi lan tỏa

第 1 四半期は予想どおりではありませんでしたが、多くの指標は良好です。

ベトナムは辰年に好調な成長が見込まれるものの、2024年第1四半期のGDP成長率は前年同期比5.7%と予想を下回る見込みです。この伸び率はHSBCおよび市場予想（6.4%）を下回ります。

これは回復が影響を受けているという意味ではなく、回復の軌跡が不均一であることを意味する。HSBCグローバル・リサーチのASEAN市場担当エコノミスト、ユン・リュウ氏は、「この結果は、回復の軌跡が『ずれている』ことを意味するものではありません。実際、ベトナムは依然として堅調な回復軌道に乗っており、その牽引役は貿易見通しの明るさにあります」と述べた。

Chuyên gia kinh tế Yun Liu, Bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu HSBC

HSBCグローバルリサーチのエコノミスト、ユン・リウ氏

高頻度指標は、主にエレクトロニクス産業の好調な景気サイクルに牽引され、引き続き貿易見通しが明るいことを示唆しています。3月の輸出は前年比14%以上増加し、四半期全体では前年比17%増となりました。

HSBCの専門家によると、これは主にエレクトロニクス産業の好転によるもので、サムスン製スマートフォンの主要生産拠点としての恩恵を受けている。エレクトロニクス以外にも、繊維や履物といった他の産業への輸出回復は続いているが、経済成長への貢献度は依然として低い。

さらに、2024年第1四半期には輸入の伸びも2桁に回復し、貿易黒字は80億米ドルを超え、2023年の月平均を10%以上上回りました。短期的な貿易サイクルが反転しただけでなく、長期的な対外直接投資（FDI）の見通しも引き続き良好です。

2024年第1四半期の新規FDI資本は前年同期比で約60%増加し、そのうち最大65%が製造業という基幹産業に集中し、残りは不動産に集中しました。投資資本の出所を見ると、シンガポールがベトナムへの最大のFDI供与国として、50%という高い割合で首位に立ったことは興味深い点です。

回復は不均一

輸出製造業は以前の「姿」を取り戻しつつあり、これはサービス業における明るい兆しの一つです。さらに、観光関連サービスも引き続きプラス成長の勢いを維持しています。3月のベトナムへの月間訪問者数は、COVID-19以降初めて160万人近くに達し、パンデミック前の水準を13%上回りました。ベース効果も一因ではありますが、中国本土からの観光客の力強い回復も、非常に必要な支援となっています。

これは、ベトナムが中国本土への航空便の回復に向けて継続的に取り組んでいることによるところが大きく、現在ではパンデミック前の80%近くまで回復しています。ASEANへの中国人観光客の到着数は最近回復傾向にありますが、さらなる改善の余地は残されています。当局がビザ免除対象者の拡大を検討していることは、心強いところです。

しかし、前述の不均一な回復のストーリーに戻ると、「不均一性」はサービス部門で最も顕著に表れています。HSBCのレポートは、「最も驚くべき落ち込みはサービス部門で、2024年第1四半期の成長率は前年同期比でわずか6.1%にとどまりました」と述べています。

したがって、サービス部門の回復は様々な方向で続いており、国内部門は対外部門に遅れをとっています。具体的には、「情報通信」サービス、金融、専門サービスは2023年第4四半期以降減速しており、不動産業界は不動産サイクルの長期的な弱さを反映して、依然として経済成長への貢献度が低い状況です。

一方、小売売上高の伸びはパンデミック前の水準にはまだ戻っておらず、依然として約10%と大幅に減少している。ベトナムの輸出サイクルは回復の兆しを見せ始めているものの、国内セクターの大幅な押し上げにはまだ至っていない。「パンデミック前の成長を取り戻すには、ベトナムは貿易セクターから国内サービスセクターへと成長を広げる必要がある」とエコノミストのユン・リュウ氏は述べた。

成長予測は維持するが、価格圧力には慎重

3月の総合インフレ率は、テト休暇中の価格調整の影響で前月比0.2%低下し、前年比では4%上昇しました。HSBCおよび市場予想（4.2%上昇と予想）を下回ったものの、依然として高い水準を維持しています。詳細を見ると、「住宅・建設資材」および「その他の商品・サービス」を除くすべてのグループで低下が見られました。

ベトナムのインフレ率は概ね安定しており、4.5%の上限を下回っています。しかしながら、インフレリスクは依然として存在します。これは、米価の2桁インフレが一因であり、ベトナムのような米輸出国であっても、世界的な米価の変動が国内米価に及ぼす影響の大きさを示しています。一方、エネルギーインフレは緩和したものの、依然として注視が必要です。

「平均インフレ率は上昇傾向にあるものの、依然としてインフレ上限を下回る3.9%前後で推移すると予想しています。したがって、中央銀行が近い将来に金融政策を緩和するとは予想していません。中央銀行は、この期間中および2025年まで、政策金利を4.5%で安定的に維持すると予測しています」と報告書は述べています。

専門家のユン・リュウ氏によると、ベトナムは2024年に成長見通しが改善する見込みだが、回復が広く浸透するには時間がかかるだろう。第1四半期のGDPは予想を下回ったものの、年後半には経済活動の回復が加速するとの見通しから、HSBCグローバル・リサーチは今年のGDP成長率予測を6.0%に据え置いたものの、残りの3四半期については予測を修正した。