社債市場は「ソフトランディング」したのか？

ANTD.VN - 社債市場は最も困難な時期を過ぎ、デフォルトの可能性はなくなったものの、債券債務の「下落局面」は来年半ば頃に移っています。この状況を解決するには、同時並行的な解決策が必要です。

債券のデフォルトは起こりそうにない

ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、年初から2024年8月中旬までの社債発行総額は212,512億ドンで、うち公募債は13件で22,773億ドン（総発行額の10.7%を占める）、私募債は195件で189,739億ドン（全体の89.3%を占める）となった。

それに伴い、企業が満期前に買い戻した債券は111兆9,100億ドンに達し、2023年の同時期と比べて27.1%減少した。

国家証券委員会の統計によると、2024年7月末現在、市場規模で見ると、上場社債の価値は約773兆ドンに達し、 ハノイ証券取引所の社債取引システムには264の発行体の1,043の債券コードが記録されています。

プライマリー市場では、今年最初の7か月間の発行額は174兆ドンを超え、2023年の同時期に比べて2.78倍以上増加し、そのうち民間発行額は87％、公募発行額は13％を占めました。

ハノイ証券取引所の取引報告によると、流通市場では、2024年7月末までに総取引額が約576兆VNDに達し、1セッションあたり平均約4兆VNDとなった。

このように、特に企業による債券の交渉や延長、プロの証券投資家に対する条件の延期、信用格付けなど、企業にとってのいくつかの困難が取り除かれた政府法令08号が発行されて以降、社債市場は大幅に活性化したことがわかります。

債券市場は徐々に改善しつつある。

経済専門家のカン・ヴァン・リュック博士によると、社債償還、特に不動産企業の社債償還の状況は、政令08が発布されて以来、最も困難な時期（2023年6月～8月）を乗り越えたと言える。

リュック氏は、今年の債券市場では213兆ドンの償還があり、そのうち不動産だけで37％、約70兆ドンに相当すると語った。

基本的に、企業の60%が2年間の債券の償還期限を延長しており（ピークは2025年6月）、企業は発行条件に従って積極的に社債を買い戻し、資本圧力を軽減するために再発行を開始しています。さらに、不動産市場が活況を呈していることから、企業は負債返済に充てる資金を確保するために資産を売却する意欲が高まっています。

そのため、専門家は、最も困難な時期は過ぎ、解決策は既に数多く存在するため、倒産という現象は起こりにくいと考えています。実際、不動産業界では以前のように40～50%も値引きする必要はなく、10%程度の値引きで既に売れています。

債券債務の「下落点」を解決するための法的障害の除去

しかし、今年初めから政令08号が失効しており、債券市場の困難が再び深刻化し、債券債務延長の「下落点」が2025年半ばに訪れる可能性があると懸念する意見も多い。

国家証券委員会証券発行管理部のトラン・キム・ズン副部長によると、政令08号は失効したため、政府による個別社債発行の規制緩和は一時的に延期される。政令65号の改正が引き続き交渉されるかどうかは現時点では不明である。

財務省銀行金融局金融市場部のファム・ヴァン・ヒュー副部長によると、財務省は政府に実施状況を報告したという。現在、政府の見解では、政令08号で停止または失効した一部の規定は、政令65号に基づき、2024年1月1日から施行される予定である（プロ投資家基準および信用格付け）。

政令08号の残りの2つの改正は、政令の趣旨（債務の延長、その他の資産による債券の償還）に沿って引き続き実施されます。政令65号の改正については、財務省が証券法の複数の条項の見直しと改正を進めています。その後、証券法の動向を注視しながら政令65号を改正します。

これは、企業が政令08号に基づき債券保有者と債務返済猶予交渉を継続できることを意味します。しかし、FiinRatingsのゼネラルディレクターであるグエン・クアン・トゥアン氏によると、政令08号の延長は大きな問題ではありません。より大きな問題は、2024年から2025年にかけて延滞債務が非常に多くなることです。

私たちにできることは、政府の不動産法的和解プロジェクトに協力してもらうことです。この問題が解決されれば、延滞債務の処理は非常に容易になるでしょう。

「最大の資金源は銀行融資や債券ではなく、顧客から受け取った資金であることに留意すべきだ。つまり、周囲のサポートも非常に重要だ。債券の救済に注力するだけでなく、周囲の対策、つまり法的な『清廉性』の方がはるかに重要だ」とトゥアン氏は述べた。

出典: https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd