資金は投入されているが、それは適切な場所に流れているのだろうか？

ベトナムには、資金を適切な場所に導くための柔軟かつ効果的なメカニズムが欠如している。まず、公共投資支出のボトルネックを解消し、次に信用フローの方向転換を図る必要がある。つまり、投機的な資金経路を育成し続けるのではなく、生産、グリーンテクノロジー、社会住宅を優先するべきだ。

一部の木製家具輸出製造企業は、受注の減少により苦境に立たされている。イラスト写真：H.Nhu

6月初旬、ビンズオン省の木製家具会社社長であるハイ氏は、工場の規模縮小を検討していました。欧米からの受注は30%以上減少し、原材料費と輸送費は依然として高騰していました。

「以前は新たな生産ラインを開設するために借金をする計画を立てていましたが、今はもうリスクを負う勇気はありません。買い手がいないのに、製品を作るために借金をする人はいませんから」と彼は語った。

ハイ氏の事例は特異なものではない。憂慮すべき現実を反映している。巨額の資金が流入したにもかかわらず、その流れは阻害されているのだ。資金が適切な場所に流れなければ、生産を回復させるどころか、資産バブルを生み出す可能性がある。

今年最初の5ヶ月間で、1,000兆ドン以上が信用ルートを通じて経済に流入しました。信用の伸びは6%を超え、中央銀行が経済成長を維持するために金融政策を最大限に緩和したことを示しています。金利は引き下げられ、為替レートは柔軟に維持され、安価な資本が経済に流入するためのあらゆる条件が整いました。

しかし、期待は実現していない。キャッシュフローは主に不動産、株式、短期消費へと流れている。これらは利益が出やすくリスクが低いからだ。一方、製造業、特に中小企業は資金調達に苦労している。銀行が融資を拒否しているのではなく、企業が借り入れに踏み切れないからだ。生産は停滞し、受注は減少し、市場の信頼感は弱まっている。

繊維、木材、電子機器といった主要輸出産業は、いずれも活況を呈していません。ESGからCBAM炭素国境税に至るまで、技術的な障壁によって受注を失っている企業もあります。ベトナム企業は新たなグローバル化の扉を開こうとしているものの、参入に必要な「鍵」が不足しています。加えて、米国の関税政策の不安定さや中東紛争の勃発も懸念材料となっています。

もう一つの軸として、国家資本の重要なチャネルである公共投資が遅れています。ベトナム最大の経済中心地であるホーチミン市は、今年最初の5ヶ月間で公共投資計画の10%強しか支出していません。交通、運河、学校、病院などの一連のプロジェクトは、法的問題、土地問題、あるいは部局間の調整不足により、いまだ計画段階にあります。

予算は確保され、政治的な決意も明確であるものの、実施体制は行政サイクルの中で依然として混乱している。一方で、多くのプロジェクトが開始されているものの、民間部門への波及効果はまだ生み出されていない。

経済がまだ回復していないことを示すもう一つの兆候は、市場から撤退する企業の数です。今年最初の5ヶ月間で11万1000社以上が事業を停止または解散し、前年同期比で14%以上増加しました。その多くは、経済の原動力とみなされている、小規模で機動力のある企業です。

つまり、記録的なペースで現金が放出される一方で、何万もの企業が資本にアクセスできないため、あるいは弱い消費者市場の中で存在し続ける理由がなくなったために、事業から撤退せざるを得なくなっているのだ。

国内消費の柱である企業、自営業者、小規模事業者、零細企業もまた、税制による新たな圧力にさらされている。一部の地方自治体が一括税の廃止と申告納税への移行を加速させていることは、中小企業コミュニティに大きな懸念を引き起こしている。

小規模事業者にとって、完全な請求書や書類がなければ月次申告は不可能です。こうした状況において、ホー・ドゥック・フック副首相が、売上高10億ドン未満の事業者世帯に対して簡易契約書を引き続き適用するという提案は、合理的かつ必要不可欠です。

税制が速やかに調整されなければ、何百万人もの人々の生活を支え、日々の消費者のキャッシュフローの大半を吸収する歩道の経済的活力が、意図せずして破壊されてしまう可能性がある。

マクロ的な視点から見ると、物価が貨幣よりも多ければ、インフレは避けられません。昨年5月の消費者物価指数は3.24%上昇し、過去4ヶ月で最高の水準となりました。生活必需品の価格は静かに上昇している一方で、人々の所得は横ばいです。

個人所得税の家族控除は過去11年間「凍結」されており、中低所得者層への支出圧力が高まっている。

根本的な問題は、金融政策が最大限に緩和されている一方で、財政政策は強化されているにもかかわらず、建設工事の遅延や支出問題により、まだ力強い回復をもたらせていないことです。消費、民間投資、輸出がいずれも低迷している今、財政政策は需要を刺激し、最も必要とされる分野に資金を投入するために、より積極的な政策運営を行う必要があります。

資金不足ではありません。ベトナムには、資金を適切な場所に配分するための柔軟かつ効果的なメカニズムが欠如しています。まず第一に、法的手続き、入札、個々の責任の割り当てに至るまで、公共投資支出のボトルネックを解消する必要があります。次に、投機的なチャネルを育成し続けるのではなく、生産、グリーンテクノロジー、社会住宅を優先するように信用の流れを転換する必要があります。

そして同様に重要なのは、個人所得税政策の改革と同時に、日々の経済を支えながらも十分な支援を受けていない中小企業の安定化です。

タイムリーかつ同期した政策転換がなければ、経済は引き続き、吸収できないまま放出される資金の流れに依存し続け、インフレリスクを生み出し、不安定化を容易に招くことになる。

資金はすでに投入されている。問題はもはや、さらに資金を投入するかどうかではなく、いかにして最も必要とされる場所に資金を届けるかだ。

（によると）

出典: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/