サパ空港プロジェクトの財務パラメータの明確化

サパ空港建設投資プロジェクトは、長い間投資家が見つからなかったため、このプロジェクトが「停滞から脱却」するために、関連する多くの重要な財務パラメータを改善する必要があります。

サパ空港の眺め。

仕事が忙しい

計画投資省（部門間評価評議会の常設機関）は、PPP方式によるサパ空港建設投資プロジェクトを調整する予備的実行可能性調査報告書を評価する部門間評価評議会の会議の終了に関する通知第72/TB-BKHĐT号を発行した。

ラオカイ省人民委員会が計画投資省に2024年4月1日付文書第49/Tr-UBND号を送付し、サパ空港建設投資プロジェクトの予備的実行可能性調査報告書および2024年8月7日付説明文書第4285/UBND-XD号の評価と調整を要請した後、8月30日に部門間評価評議会の会議が開催された。

計画投資省は通知第72号において、ラオカイ省人民委員会が補足・説明したプロジェクト調整予備的実行可能性調査報告書に基づき、インフラ・都市開発局に評価結果報告書の草案を緊急に完成させ、セクター間評価評議会のメンバーに投票のために送付するよう指示した。

サパ空港建設投資プロジェクトは、2021年10月21日付の首相決定第1773/QD-TTg号により、総投資額6兆9,480億ドンで承認されました。しかし、承認から4年近くが経過した現在も、このプロジェクトは建設を実施するための投資家を未だ選定できていません。投資家選定の失敗は、ラオカイ省人民委員会がプロジェクトの投資方針の調整を要請せざるを得なかった理由の一つです。

しかし、通知第72号によれば、PPP方式によるサパ空港建設投資プロジェクトを調整する事前実行可能性調査報告書には、依然として13の問題/問題群があり、学際評価評議会は管轄の国家機関の役割において、ラオカイ省人民委員会にそれを受け取り、明確にするよう要請した。

特に、セクター間評価評議会がラオカイ省人民委員会に解明を求め続けている内容は、管轄の政府機関がサパ空港建設への投資のためのPPPプロジェクトの投資家を選定できなかった理由である。

具体的には、セクター間評価評議会は、投資家選定の過程で同様のケースが発生した場合の解決策として、2回の入札募集後もプロジェクトに参加する投資家がいなかったという事実から得られた経験をまとめ、活用するようラオカイ省人民委員会に要請した。同時に、プロジェクトに関心を持つより多くの投資家を調査するよう要請した。

ラオカイ省人民委員会は、航空プロジェクトへの投資は非常に特殊な性質を持っているが、国家資本比率の上昇と入札に参加する投資家の不足との関係をより深く分析するよう求められた。

「さらに、運輸省は現在、航空産業の社会化に関するプロジェクトを準備しており、管轄当局に提出する予定です。したがって、ラオカイ省人民委員会は、運輸省と引き続き連携し、必要な条件を明確にし、プロジェクトへの投資資金誘致の実現可能性を確保することを推奨します」と、通知第72号は述べています。

2024年7月、セクター間評価評議会はラオカイ省人民委員会に対し、投資家を選定できない主な理由を明確にするよう各部署に指示するよう要請しました。プロジェクトへの国家資本の参加比率が依然として低いことに加え、想定される価格帯、手数料、投資保証メカニズム、収益還元メカニズムが魅力的でないなど、他にも様々な理由が考えられます。プロジェクトの実現可能性を確保するために、内容を全面的に調整することを提案しています。

学際評価評議会によると、投資家の関心を調査したところ、関心のある投資家はファンシーパン・サパ・ケーブルカー観光サービス株式会社（サングループコーポレーション傘下）とT&Tグループ株式会社の2社だったが、入札書類を2回発行した後も、どの企業も入札書類を提出しなかった。

ラオカイ省人民委員会は説明文書第4285号の中で、空港インフラへの投資には巨額の資金が必要であり、資金回収期間が長いため、特に新型コロナウイルス感染症パンデミックの影響や不動産業界の困難により、多くの投資家が依然として躊躇しており、2回の入札募集後もプロジェクトに参加する投資家はいなかったと述べています。

管轄政府機関の代表者によると、ラオカイ省人民委員会は提出書類第49号と説明文書において、入札書類における「類似プロジェクトの実施経験、公共製品・サービスの提供のためのインフラ工事・システムの運用・取引経験、投資家がエクイティ投資家またはメインコントラクター、パートナーとして参加する空港インフラ投資分野のプロジェクト数」に関するいくつかの基準を、多くの請負業者と投資家が参加できるように要件を最小限に抑える方向に調整し、競争力を高め、投資家がプロジェクトに参加するよう促すよう提案した。

「さらに、総投資額に対する国資を39.29％から49.71％に増額するという提案も、プロジェクトの財務計画の改善に貢献するだろう」とラオカイ省人民委員会のグエン・チョン・ハイ副委員長は述べた。

財務上の選択肢は疑問です。

サパ空港建設投資PPPプロジェクトの調整された事前実行可能性調査報告書を評価する際に、学際評価評議会に依然として多くの困難を引き起こしている内容の1つは、プロジェクト投資の効率性です。

通知第72号において、セクター間評価評議会は、ラオカイ省人民委員会に対し、プロジェクトの回収期間が非常に長く（43年11か月）、商業銀行からの資金調達が困難であることから、実現可能性を確保するために、プロジェクトの価格と料金の枠組みを含む入力要素を再検討するよう要請しました。

本プロジェクトの交通需要と財務指標の予測に関しては、学際的評価評議会がコンサルタントを雇用して検討しなかったため、ラオカイ省人民委員会は、調査結果と計算の検討を引き続き指導し、乗客数/年間を予測し、計算が科学的、誠実、客観的であることを保証する必要があります。その上で、調整されたプレフィージビリティスタディ報告書のデータの正確性に責任を持ちます。

2024年8月にラオカイ省人民委員会に送られた公式文書第5322/BKHĐT-PTHTĐTにおいて、学際評価評議会は十分な説得力のある根拠なしにプロジェクトの輸送ニーズを評価および予測しました。

具体的には、管轄政府機関が、さまざまな計画飛行ルートから出発および到着する乗客数を調査、調査、分析、評価していないため、サパ空港から出発および到着する乗客数を予測することができません。空港はサパ市の中心部から約 80 km 離れており、ラオカイ省と他の地域を結ぶ高速道路や鉄道と分岐しているため、利便性がありません。

さらに、このエリアには、2030年までの国家空港・空港計画に基づき、年間50万人の旅客数に対応するライチャウ空港があり、2050年までに年間150万人（レベル3C）の旅客数に達する予定です。ホアンリエン峠トンネル工事が2026年に完成予定の後、ライチャウ空港はサパ空港と旅客輸送を分担する予定です。

学際評価協議会はまた、プロジェクト調整予備的実行可能性調査報告書においてコンサルタントが使用した民間航空輸送の需要増加の予測方法は、科学的根拠に基づいて算出されたものではなく、専門家の判断による方法であると考えています。

言うまでもなく、サパ空港建設投資プロジェクトの調整済みプレ・フィージビリティ・スタディ報告書の財務指標は改善されているものの、融資金利や予備総投資額の変化など、財務計画に影響を及ぼす多くの潜在的なリスクのため、全般的に効果がなく、実際には持続可能ではない。

このプロジェクトは約3兆ドンという巨額の融資を必要とし、これは投資家資本の85%を占めるため、高いリスクを伴います。生産量の減少とコストの5%増加が発生した場合、プロジェクトは財務的に実行不可能となります。一方、これらは空港インフラプロジェクトで頻繁に発生する、非常にセンシティブな指標です。

ラオカイ省人民委員会の説明によると、空港投資プロジェクトは、投資資本が非常に大きく、回収期間が長い（ヴァン・ドン空港は46年、クアンチ空港は47年4ヶ月）という共通の特徴がある。通常、収益がまだ低い最初の数年間は、キャッシュフローが元本債務の返済に十分ではない。

実際、BOT 方式で投資されたいくつかの交通プロジェクトの調査によると、運用開始後最初の数年間、これらのプロジェクトの投資家は、ノイバイ - ラオカイ高速道路をサパに接続するプロジェクトや、ヴァン ドン空港プロジェクトなどのケースのように、自社の資本の他のソースから補償ソリューションを見つけなければならないことが分かりました...

「これが信用資本動員における最大の障害です。ラオカイ省人民委員会は、各部署・支部に対し、動員可能な資本源（信用融資、社債発行など）の調査・計画を継続し、ベトナム開発銀行（VDB）と協力して国家の投資信用計画を調査・算出し、プロジェクトへの関心を高め、投資家や信用機関を誘致するよう指示しました」と、ラオカイ省人民委員会の委員長は述べた。

出典: https://baodautu.vn/lam-ro-tham-so-tai-chinh-du-an-cang-hang-khong-sa-pa-d224782.html