情報の透明性は株式市場を向上させる手段である

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情報の透明性は株式市場を向上させる手段である — 株式市場の活性化は、ベトナム経済の国際社会における地位向上に貢献する。写真：ル・トアン

英語での情報更新をさらに改善する必要がある

20年以上の運営と発展を経て、ベトナムの株式市場は市場経済における重要な資本動員チャネルとなり、国の社会経済発展を促進する上で重要な役割をますます果たしています。

2023年Vietstock株式市場の情報開示活動に関する調査によると、情報開示基準を満たす上場企業の割合は、過去13年間（2011年～2023年）にわたって年々増加する傾向にあります。

さらに、証券業界は2023年の市場において、CBTT基準を満たす企業の割合が最も高い業界です。具体的には、20社中25社がCBTT基準を満たしており、これは80%に相当します。この数字は、2位の銀行業界（65%）を大きく上回っています。

1つの — ワークショップ「ベトナム株式市場の活性化に向けたモチベーションの創出」の概要。写真：ファン・アン

7月2日午後、ラオドン新聞社が財務省および国家証券委員会と共同で開催したワークショップ「ベトナム株式市場の高度化に向けた動機付けの創出」において、銀行学院銀行科学研究所所長のトラン・ヴィエット・ズン准教授は、2022年には企業が年次株主総会に関連する株式市場における情報開示に関する規制を満たさなかったケースが多かったと強調した。しかし、2023年には財務諸表に関する誤りが急増した。この期間中、161社が株式市場における情報開示違反で管理機関から注意喚起または処分を受けた。適時性に関しては、情報開示に関する規制違反（情報の遅延、未開示、または期限超過）が多く、情報開示に関する規制違反の約50%を占めた。

MSCIとFTSEの評価によると、ベトナムは英語による情報更新において成果を上げているものの、依然として改善の余地がある。現行の規制では、情報開示の公用語はベトナム語であり、英語での情報開示が義務付けられているのは証券取引所とベトナム証券保管・決済機構のみで、その他の分野は推奨されているものの参考情報としてのみ提供されている。世界銀行の市場調査によると、上場企業のホームページのうち、英語で情報や財務諸表を開示しているのはわずか10%程度に過ぎず、そのほとんどは大型企業である。

「さらに、現在、ベトナム企業のうちIFRSを適用しているか、IFRSへの移行を計画しているのはわずか50～60%程度です。加えて、デロイトの調査によると、現在ベトナムでIFRSを適用している企業のうち、IFRS基準を全面的に適用している（すべての会計取引を最初からIFRSに従って記録している）のは約30%に過ぎず、残りの70%は財務諸表の作成・提示時にのみ変換仕訳を行っている」とズン氏は述べた。

上場企業の情報透明性を促進するため、コンプライアンス監視を強化し、評価能力を向上させる

上記の障壁から、国内上場企業に関する情報の透明性を向上させるには、まずコンプライアンス監視を強化し、評価能力を向上させることが重要である、とトラン・ベト・ズン准教授は述べた。

したがって、市場検査・監督の役割は極めて重要である。株式市場における資金調達と調達資金の使用に対する検査・監督を強化し、実質的な増資や資金の濫用を迅速に摘発・処理する。上場株式を分類し、各銘柄の上場条件と上場維持条件を改善する。企業統治、浮動株比率、資本規模利益率に関する基準を補完する。同時に、違反行為の摘発能力を高め、規定通りに情報開示を行わない企業に対しては、制裁措置に基づき厳格に対処する。

現在、ベトナムでは多くの機関や組織が上場企業の情報透明性を評価する報告書を作成している。しかし、これらの報告書は現時点では一部の大規模上場企業に限定されていたり、集計データに基づいて公表されたばかりで、個々の企業のデータはまだ揃っていない。また、市場管理や監督に活用するには、報告書の質を慎重に評価する必要がある。これらの報告書をより効果的に活用するためには、企業や研究機関の専門家のリソースを活用し、請負業者の能力、実施方法に対する具体的な要件や、世界的に権威のある評価機関への相談などを含め、企業情報透明性測定に関する入札パッケージの発行を検討する必要がある。企業透明性評価の質が確保されれば、報告書の結果に基づいて、情報品質グループごとの企業リストが発行され、警告リストに載った企業は特別な監督下に置かれる。

さらに、ASEANコーポレートガバナンス・スコアカードの適用を検討し、国際的な情報交換の連携を強化する必要がある。上場企業の透明性を高めるためには、ASEANコーポレートガバナンス・スコアカードの適用を実施する必要がある。ASEANコーポレートガバナンス・スコアカードの適用は、国際投資家の投資判断に有用な情報を提供し、ベトナム企業が地域基準に沿ってガバナンスの質を向上させる動機付けとなり、ひいては国内株式市場における商品の品質向上につながる。

さらに、ベトナムの株式市場と地域市場間の接続と情報交換のためのロードマップを構築し、国際慣行に沿った情報開示の質の向上、市場および市場参加者の透明性の向上を目指します。接続と情報交換には、上記の二次資本市場間の取引・決済インフラの接続を通じて開示される二次市場の取引関連情報だけでなく、市場に流通する商品に関する情報も含まれます。発行組織の財務開示、主要株主の取引、債券の信用格付けなど、重要かつ必要な情報は、市場間の統一された開示基準システムに従って、市場間で透明性のある開示と接続が必要です。これは、地域市場における国内外の投資家間の情報の公正な取り扱いを示し、投資家の地域市場へのアクセス向上に貢献します。「これにより、ベトナムの資本市場と地域の資本市場間の資本フローの自由な循環に好ましい条件が整う」とズン氏は強調しました。

さらに、IFRS適用の進捗を確実にする必要があります。VASからIFRSへの移行を支援するための抜本的な対策を講じてください。特に中小企業においては、財務・経理部門向けの研修コースの開催、業務マニュアルの発行、IFRS移行コンサルティングチームの設置による直接的・間接的な支援、コールセンターや企業からの質問窓口の設置などを通じて、企業が要望に応じて迅速にサポートを受けられるよう支援し、対応の遅れ、漏れ、アクセスの困難を回避します。

情報開示義務違反に対する制裁強化も極めて重要です。企業による情報開示、特に財務情報に関する違反は、年々減少傾向になく、改善も進んでいません。そのため、上場企業が制裁措置をより深く理解し、十分に把握し、規制を厳格に遵守できるよう、メディアを通じた広報・宣伝活動を推進する必要があります。同時に、財務諸表の提出遅延、損益計算書、売上高、総費用等の差異の正確性、開示の容易性など、財務情報開示に関する違反行為に対する制裁措置について具体的な規定が定められています。

そこから、企業情報の保管、整理、公表状況を監視します。同時に、企業が国民にとって最も便利な方法で情報提供に注力していない場合は、適時に注意喚起や警告を行います。外国投資家の誘致を目的として、企業が英語で財務諸表を公表することを奨励する方向で、これもベトナム企業の国際化を促進する方法の一つです。

最後に、上場企業におけるコーポレートガバナンス体制の積極的な改善が必要です。多くの事例が示すように、コーポレートガバナンス体制は不十分であり、監査前後の情報開示に多くの乖離が生じており、その乖離度は極めて高く、上場企業の開示情報に対する投資家の信頼に影響を与えています。取締役会は、モニタリング活動を強化し、会社のリスクを報告し、特に内部監査部門の設置を含む、効果的な統制環境を構築するための方針と手順を確保する必要があります。これは、株主の権利を保障し、経営陣による権力の濫用や私利私欲のための抜け穴の悪用を抑制するためです。

具体的な対策としては、信頼性が高く真に独立した監査法人を利用すること、独立監査法人による監査以外のサービスの過剰な利用を避けることなどが挙げられます。これは監査法人の独立性を高め、投資家が監査結果と意見をより信頼し、上場企業の情報透明性に対する投資家の評価を高めることにつながります。また、取締役会への社外役員の登用や企業組織体制の再構築といった望ましくないガバナンス行為を最小限に抑えるための効果的な運営体制を構築する必要があります。効果的な内部統制システムの構築には、具体的な規制と要件があります。「内部監査部門の運営を強化し、取締役会の監督と管理下に置く必要があります」と、トラン・ヴィエット・ズン准教授は述べています。