資金調達はホデコにとって依然として大きな問題である

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限られた現金、債務満期のプレッシャー、そして多くのプロジェクト実施に伴う多額の資本需要により、バリア・ブンタウ住宅開発株式会社（Hodeco、コードHDC）は株式および債券の発行を推進せざるを得なくなっている。

投資ニーズが高いときに現金レベルを低く維持する

2023年末までに、ホデコの現金資金は175億ドン（総資産の0.37%を占める）、負債総額は1兆7,047億ドン（自己資本の89.4%に相当）となった（業界平均の負債対自己資本比率は69%）。

ホデコは2024年に、2023年比645.7%増の2兆8,560億ドン（同時期の支出額は3,830億ドン）への投資を計画しています。特に、ハイダン住宅地区（ザ・ライトシティ）、ゴック・トゥオック・ヒル・ヴィラII地区、ダイ・ズオン観光地区（アンタレス）、3/2通り西側住宅地区2号、エコタウン・フーミー、フオック・タン都市圏などのプロジェクトの実施に注力しています。

2024年には資金が限られる状況下で支出を増やす計画に基づき、当社は銀行融資と発行による資金調達を通じて1兆VNDの資金調達を計画しています。特に債券発行計画については、生産活動と事業活動を支えるため、2024年に最大5,000億VNDの個別債券を発行する予定です。

実際、ホデコは融資による資金調達に加え、2023年には既存株主に対して2000万株を発行する計画だったが、まだ実行には至っていない。

ホデコは資金調達の遅れについて、書類審査のプロセスが困難で時間がかかったためだと説明し、同社は2024年第1四半期と第2四半期に引き続き株式を発行して資金調達を行う予定だと述べた。

当初の資金調達計画によると、同社は既存株主に対し、1株あたり15,000ドンで2,000万株を発行し、3,000億ドンを調達する予定であることが分かっています。調達資金はすべて銀行借入金と利息の返済に充てられます。

2023年12月31日現在、ホデコの総負債は1兆7,047億ドンで、そのうち1兆90億ドンが短期債務、残りの6,957億ドンが長期債務です。特に短期債務については、返済期限が1年未満の債務が5,752億ドンあります。一方、1年以内に返済期限が到来する長期債務は3,362億ドンです。

したがって、巨額の債務満期圧力、限られた現金資金、予想よりも遅い株式発行により、ホデコは債務返済を確実にするために早急に新たな資本を動員する必要があると同時に、支出資本総額が2兆8,560億ベトナムドンに達すると予想される2024年に野心的な投資計画を実施する必要がある。

年初は野心的な計画を立てたが、結果は控えめだった

野心的な投資支出計画に加え、ホデコは2024年に力強い事業成長を計画し、投資家の注目を集めました。特に、ホデコは売上高を1兆6,576億ドン（2023年実績比146.7%増）、税引後利益を4,240億ドン（2023年実績比222.4%増）と見込んでいます。

近年、ホデコは継続的に野心的な事業計画を掲げてきたものの、達成された成果はごくわずかであり、同社は営業成績を改善するために金融取引を利用しなければならなかったことが知られています。

2022年、ホデコは売上高1兆5,580億ドン（計画達成率81.44%）、税引後利益4,206億ドン（計画達成率97.85%）を記録しました。特に、当会計年度において、同社は2,600億ドンの財務収益を記録し、税引前利益全体の48.1%を占めました。これは主に、ダイ・ドゥオン・ブンタウ・エンターテインメント建設投資株式会社の株式500万株の売却と、子会社から関連会社への会計移管によるものです。

子会社の資本売却の金融取引を除外し、関連会社会計に切り替えても、ホデコの利益は計画目標からまだ遠い。

同様に、2023年に特別な財務収入がなくなったことで、ホデコはすぐに業績の悪化を記録し、売上高は6,655億8,000万ドン（同48.7%減）、税引後利益は1,315億9,000万ドン（同68.7%減）となった。

ホデコは2023年の事業計画を、売上高1兆7,700億ドン（2022年の実施比13.6%増）、税引後利益4,880億ドン（2022年実施比17.6%増）と設定した。2023年末までに同社は年間計画の27%しか達成していない。

実際、HDCの株価は業績の落ち込みにもかかわらず、野心的な事業計画を発表したことで、最近になって回復の兆しを見せています。しかしながら、現在の株価は1株33,350ドンで、PER32.11倍（業界平均は15.96倍）、PBR2.24倍（業界平均は1.45倍）と、業界平均を大きく上回る水準で取引されています。

2024年度初めには、ホデコは株価を支えるために資本動員計画を加速させる野心的な計画を立てていることがわかりますが、株価は業界平均と比較してもはや安くないため、投資家は評価に関係なく株式を購入すると多くのリスクを負うことになります。

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