7月1日からレバレッジ比率を引き締める：社債発行活動に支障なし
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VIS Ratingのアナリストは最近発表したレポートの中で、レバレッジ比率を引き締める上記の規制は、社債発行活動を妨げることなく、非公開企業の法的枠組みが2024年証券法に基づく公開企業と整合するのに役立つと述べた。
「新規制は民間債券発行活動にほとんど影響を与えないと考えています。過去3年間のベトナムにおける非公開企業全体に関する当社のデータによると、自己資本比率が5倍を超える、または負債比率がマイナスとなっている企業は約25%に過ぎません」と報告書は述べている。
レバレッジ比率の引き締めは市場に大きな影響を与えないが、VIS Ratingは、高いレバレッジが債券の返済遅延の原因ではないとも考えており、債券投資を検討する際にはこれを最も重要な要素として考慮すべきではないと投資家は推奨している。
VIS格付けデータによれば、最近182社の企業が債券の返済を遅らせている理由は、レバレッジが高いためではなく、主にキャッシュフローが弱く、流動性管理が不十分なためである。
具体的には、上記182社のうち、レバレッジ比率が5倍を超える、または自己資本比率がマイナスとなっている企業は4分の1未満です。残りの4分の3（債券の支払遅延が発生している企業）のレバレッジ比率はわずか2.8倍で、債券の支払遅延が発生していない他の発行体の平均水準とほぼ同等です。
同社の統計によると、適度なレバレッジにもかかわらず、延滞債券発行者の90%は、定期的な利息を支払うのに十分な営業キャッシュフローを生み出せないか、元本を期日に返済するための流動性が不足しています。延滞債券の約40%は償還期限が1年から3年と非常に短く、タイムリーなキャッシュフローを生み出さない長期プロジェクトに使用されている場合が多いです。安定したキャッシュフローがなければ、発行者は借り換え、つまり新たな債務で既存の債務を返済することに大きく依存せざるを得ません。その結果、延滞の85%は発行後3年以内に発生しています。
さらに、延滞債券の約40%は、不動産プロジェクト関連の売掛金、事業協力契約、将来のプロジェクトからの収益権など、評価や換金が困難な資産によって担保されています。効果的な債務再編メカニズムの欠如と法的アプローチの適用範囲の狭さが、延滞率をさらに高めています。
したがって、レバレッジは考慮すべきリスクの 1 つと考えられていますが、VIS Rating の専門家は、投資家が社債を購入する際に財務レバレッジだけを見るのではなく、特にキャッシュフローを生み出す能力など、多くの要素を考慮することを推奨しています。
国会は決議第42号を正式に承認し、信用機関の担保資産を差し押さえる権利を「確定」した。
国会は6月27日午前、443名中435名の賛成を得て、信用機関（CI）法の複数の条項を改正・補足する法律を可決した。これにより、CIは担保資産を差し押さえる権利を有するが、差し押さえられる担保は政府が定める条件を満たす必要がある。
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ベトナム国家銀行総裁は、信用機関法の一部条項を改正・補足する法案に対する国会常任委員会の意見聴取と説明に関する報告書を議会に提出し、国会常任委員会は年利0％融資および無担保融資に関する特別融資の決定権を首相からベトナム国家銀行に分散させることに同意し、同時に政府に対し、実務および金融政策運営メカニズムとの整合性を確保しつつ、所管官庁の意見に基づき特別融資金利に関する規制の整備を継続するよう要請した。
この内容に関して、政府は法案の文言を調整し、信用機関が極度の流動性不足に陥った場合にのみ国立銀行による特別融資が行われるようにし、あるいは預金者の正当な権利を保護し、信用機関システムの安全性を確保することを目的として回復計画または強制移転計画を実施することを提案した。
具体的には、法案は次のように規定している。「国立銀行は、本法第192条第1項に規定する場合において、金融機関に対し、担保の有無にかかわらず、特別融資を行うことを決定する。国立銀行の特別融資の担保は、国立銀行総裁が定める。国立銀行の特別融資の金利は年0％である。」
政府は、信用機関から差し押さえられる担保資産の条件について詳細な指示を出す予定である。
今朝可決された信用機関に関する法律のいくつかの条項を修正および補足する法律は、信用機関の担保差し押さえの権利を正式に合法化しました。
国会常任委員会は、不良債権の担保差し押さえ権の条件に関する規定の抜本的な見直し、担保差し押さえを受けた者及び関係者の正当な権利と利益の確保のため、コミューン人民委員会とコミューン警察の役割、責任、及び調整メカニズムの明確化を要求した。同時に、2017年6月21日付国会決議第42/2017/QH14号「信用機関の不良債権処理の試行に関する国会決議」に含まれる2つの規定を引き続き引き継ぐよう政府に要請した。
政府の報告書と説明によれば、この法案は、財産没収のプロセスにおいて、コミューンレベルの人民委員会とコミューンレベルの警察の参加のみを規定している。したがって、この法案は、各レベルの行政単位の再編・再編成、そして二層制の地方自治モデルの構築という方向性と基本的に整合している。
政府は、決議第42/2017/QH14号の2つの規定を継承し、法案を改正して、第198a条第2項dに「担保財産は、受理されたものの解決されていない、または管轄裁判所で解決中の紛争財産ではない」という条件を追加するとともに、第198a条第3項cに、不動産である担保財産の差し押さえを進める前に「保証人が保証契約に基づき住所を登録している村レベル人民委員会本部と、担保財産が所在する村レベル人民委員会本部に通知書を掲示する」という情報開示形式を追加する。しかし、動産である担保財産については、動産の「移動可能」かつ容易に移動できる性質のため、政府は国会常任委員会に意見を求めて提出された法案の草案に従った情報公開の形式を維持したいと考えている。
さらに、担保資産の差し押さえ手続きが厳格に行われ、障害が排除され、影響が最小限に抑えられるよう、政府は「差し押さえられる担保資産は政府が定める条件を満たしていなければならない」という規定を追加する方向で法案を改正することを提案している。
政府は、起草機関が関係機関、省庁、部局（公安省、法務省、外務省など）と連携し、決議第68-NQ/TW号に従って民間経済発展政策を具体化するために、信用機関が差し押さえることができる不良債権の担保資産の条件を検討すると発表した。
また、法案草案では、信用機関、外国銀行支店、債権取引・取扱組織は、第198a条第3項および第4項に規定される情報開示手続きを実施しなければならないこと、また、担保資産の差し押さえを許可する際の規則を含め、担保資産の差し押さえの命令および手続きに関する内部規則を策定し、公布しなければならないことも規定している。
銀行の取り扱いに関する刑事事件の証拠としての担保の返還
政府は、刑事事件の証拠となる担保物、行政違反事件の物的証拠、行政違反の手段に関して、国会常任委員会の意見を受け入れ、法律案第198c条を、担保権者が債務履行の担保に関する法律の規定に従って担保財産を処理する際に不良債権の担保物を差し押さえることに合意する旨の担保契約上の合意がある場合、担保権者の要請により刑事事件の証拠となる担保物の返還を規制する方向に改正した。
政府は、行政違反の処理に関する法律のいくつかの条項を改正および補足する法律案に焦点を当てるため、信用機関に関する法律のいくつかの条項を改正および補足する法律案から、行政違反における証拠物および行政手段の返却に関連する内容を受け入れ、削除したいと考えている。
法律の効力に関して、国会常任委員会は、この法律の発効日前に国立銀行が決定した特別融資に関する経過規定を削除し、この法律の発効日を2025年8月1日から規定するという政府の計画を承認した。
しかし、不良債権の担保条件を規制する政府令を調査・策定し、法律の施行を確実にするための十分な時間を確保するため、政府は法案の発効日を2025年10月15日からとすることを提案している。
家を買うには20～25年の収入が必要で、若者は長期優遇融資パッケージを切望している大都市で70㎡のマンションを30億～40億ドンで購入するには、若者が20～25年分の収入が必要です。この数字は、ベトナムの住宅価格と収入の比率が非常に高く、住宅へのアクセスが非常に困難であることを示しています。
6月26日午前に開催されたワークショップ「効果的な金融レバレッジ - 若者の住宅機会」で講演したベトナム国家銀行経済部門信用局長のハ・トゥ・ザン氏は、銀行業界は信用資本を優先する多くのソリューションを実施しており、同時に若者の住宅確保を支援するソリューションも実施していると述べた。
「信用の流れは低価格住宅部門に向けられている」とジャン氏は語った。
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ザン氏は、9つの銀行が参加する145兆ドンの社会住宅融資パッケージについて、現在の融資金利は年5.9%で、通常の融資金利より1.5～2%低いと述べた。35歳未満の若者向けには、ベトナム国立銀行（SBV）が優遇金利政策を実施しており、大手銀行グループの平均中長期金利より、最初の5年間は2%、10年間は1%低い金利となっている。
結果は以前より良好であるものの、上記のプログラムに投入された資本額は依然として多くありません。国立銀行によると、その理由は、対象者の支払い能力に適した価格のプロジェクトが市場にほとんど存在しないためです。
建設省住宅不動産市場管理局のハ・クアン・フン副局長は、最近の不動産市場調査によると、住宅市場において若者（22～40歳前後）が徐々に中年層に取って代わり、主な顧客層になりつつあると述べた。
「ベトナムの若者の住宅所有需要は、住宅購入者の構成における数量と割合の両面で、かつてないほど高まっています。しかし、人々の所得増加は住宅価格の上昇に追いついておらず、多くの若者にとって住宅を所有する能力は依然として非常に限られています。大都市で平均的な住宅（70㎡、販売価格30億～40億ドン）を購入するには、若者は20～25年分の収入が必要です。この数字は、ベトナムの住宅価格と所得の比率が非常に高く（入手が非常に困難である）ことを示しています」とフン氏は述べました。
現実には、平均月収2,000万～3,000万ドンの都市部の若い夫婦の多くは、家を借りるか、実家と同居せざるを得ません。家族からの経済的支援や優遇融資制度がなければ、30歳になっても商業住宅を購入できるだけの貯蓄を持つ人はほとんどいません。
フン氏は、障壁を分析し、不動産供給がまだ限られており、若者を含む大多数の人々の購入能力に比べて価格が高すぎると述べた。
建設省の担当者によると、若者は個人的な資金面だけでなく信用面でも障壁があり、住宅を所有することが困難です。銀行は住宅購入のための融資に積極的ですが、商業ローンの金利は依然としてかなり高く、融資期間も需要に見合っていない状況です。低金利（5～6%）で長期（20～30年）固定の優遇パッケージが提供されて初めて、若者は住宅購入のための借り入れを検討するでしょう。
ハ・クアン・フン氏は、現在の需給問題を解決するには、まず住宅供給を増やすことが第一の解決策だと述べた。そのためには、住宅と不動産市場に関する制度や法律を見直し、整備し、一貫性、同期性、実現可能性を確保する必要がある。
さらに、土地使用権の受領または土地使用権の保有に関する合意を通じて商業住宅プロジェクトの実施を試行することに関する決議第171/2024/QH15号の実施の詳細を定めた政府法令第75/2025/ND-CP号を効果的に実施する必要がある。
社会住宅に関して、フン氏は、国会が社会住宅開発のためのいくつかの特定のメカニズムと政策を試行する決議第201/2025/QH15号を可決し、2025年6月1日から発効し、より柔軟でアクセスしやすい方向に政策を調整していると指摘した。
同氏によると、地方自治体は首相の2025年2月27日付決定第444/QD-TTg号に従って社会住宅開発目標を実施・達成し、工業団地の労働者用住宅や軍隊用の住宅を開発する必要がある。
フン氏が強調したもう一つの重要な解決策は、長期レンタルと分割払いモデルの開発だ。
財政に関しては、ハ・クアン・フン氏は、若者の住宅購入を刺激するために、個人所得税の計算における家族控除を増やし、初回住宅ローンの利子を課税所得から一部控除できるようにすべきだと述べた。
さらに、住宅貯蓄基金モデルを研究し、労働者が毎月の給与の一部を基金に天引きして優遇金利の住宅ローンを組んだり、一定額を貯蓄した若者に住宅貯蓄口座への資金を奨励したりする。
最後に、信用アクセスの改善と長期優遇融資パッケージの実施が不可欠です。社会住宅の購入・分割払いのための優遇融資のため、中央予算から社会政策銀行への十分かつタイムリーな優遇融資資金を確保する必要があります。145兆ドン規模の融資プログラムの支出を加速し、融資期間および優遇融資期間の延長を検討します。
2％の金利支援パッケージの欠点を克服する
財務省とベトナム国家銀行（SBV）は、2％の金利支援政策を実施するための指導法令を起草している。
国立銀行は政策を効果的に実施するための計画を立てなければなりません。
民間経済発展のための一連の特別なメカニズムと政策に関する国会決議198/2025/QH15には、民間経済部門の企業、事業家、個人事業主が、環境に優しく循環的なプロジェクトを実施し、環境、社会、ガバナンス（ESG）基準の枠組みを適用するために資本を借り入れる場合、国が年利2％で支援すると明記されています。
企業は、この優遇資本源にアクセスするための具体的な指示を待っている。「決議は発布されたにもかかわらず、企業は依然として優遇資本にアクセスできていません。国家銀行が商業銀行に実施すべき具体的かつ詳細な指示を早急に発行することを期待します」と、ホーチミン市商工会（HUBA）のディン・ホン・キ副会長は述べた。
国会代表のホアン・クオック・カン氏（ライ・チャウ）は、デジタル化とグリーン化を進める企業に対する優遇政策と2％の金利支援の実施に関する指針は慎重に検討する必要があり、さもなければ、以前の2％の金利支援政策（決議43/2022/QH15に基づく経済回復金利支援パッケージ）の実施の「轍」に陥ってしまうと述べた。
先週の質疑応答において、グエン・ヴァン・タン財務大臣は、財務省は2%の金利支持政策の経験から学んだと述べた。政府は、決議198/2025/QH15の実施計画を公布する決議139/NQ-CPを発布した。したがって、この金利支持政策の実施は、金融基金と銀行システムを通じて行われることになる。
「財務省はベトナム国家銀行と連携し、これまでの2%の金利支援政策の欠陥を克服し、実施の実現可能性を確保するための政令を策定します。政府はこの政策の実施に適切かつ十分な資源を投入します」とグエン・ヴァン・タン大臣は明言した。
政府の決議139/NQ-CPにより、国立銀行に対し、民間経済部門の企業、事業所、および個人事業主がグリーンで循環的なプロジェクトを実施し、ESG標準フレームワークを適用するために資本を借り入れるために商業銀行システムを通じて年利2％を支援するという国家政策を導く文書を政府に提出し、公布するよう指示したことが分かっている。この文書は2025年に完成する予定である。
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ベトナム中央銀行のグエン・ティ・ホン総裁によると、グリーン・サーキュラー・プロジェクトの実施およびESG基準フレームワークの適用のための資金調達において、政治局決議68-NQ/TWで要求されている2%の金利を支援する政策を実施するための財源は予算から賄われるとのことだ。財務省は、資金による融資チャネルを構築している。
商業銀行からの借り入れの場合、国立銀行は財務省と連携し、以前の経済回復プログラムにおける2％の金利支援パッケージの欠点を克服するための明確な指示を提供します。
「ベトナム国家銀行は、決議68-NQ/TWの対象事項に基づき銀行から資本を借り入れる企業に対する法人所得税政策への組み込みを検討するよう、財務省に文書を送付しました。今後、党中央委員会、政治局、そして国会の政策の実施に向けて、緊密に連携していきます」と、グエン・ティ・ホン総裁は述べた。
トラン・タン・マン国会議長は、国会会期（2025年6月末に終了予定）終了後直ちに、決議198/2025/QH15の精神に則り、2%支援政策に関する効果的な計画と解決策を策定するよう国家銀行総裁に要請した。
経済専門家は、グリーン経済および循環型経済プロジェクトを実施する企業に対する2％の金利支援政策の実施は、対象と基準について透明かつ明確である必要があり、企業と銀行が容易に実施できるよう手続きを簡素化し、求めて与えるというメカニズムを回避する必要があると勧告している。
中小企業を支援するために十分な優遇資源を割り当てる。
2%の金利支援に加え、決議198/2025/QH15の精神に基づき、中小企業や革新的なスタートアップ企業などは、中小企業開発基金からの優遇融資を受けることができる。財務省は、中小企業開発基金が優遇金利で新規融資を提供できるよう、ガイダンス文書を早急に作成し、資金を配分すると述べた。
さらに、政府は商業銀行に対し、中小企業への優遇融資を増やすよう奨励している。
政府の政令139/NQ-CPにより、財務省は、民間経済部門の企業、事業家、事業主がグリーンおよび循環型プロジェクトを実施し、ESG基準フレームワークを適用するために資本を借り入れるために、非予算国家金融基金を通じて年2％の金利を支援するという国家政策を導く文書を政府に提出するよう指示されたことが分かっている。この文書は2025年に完了する予定である。同時に、中小企業開発基金の組織と運営に関する現在の政令を見直し、基金の事業支援活動を強化する。
ハノイ中小企業協会の副会長兼事務局長であるマック・クオック・アイン氏は、中小企業開発基金の役割を強化することに加え、中央レベルと地方レベルの両方で中小企業向け信用保証基金のモデルを整備する必要があると述べた。基金が保証に参加して初めて、銀行は中小企業への融資に大胆に取り組めるようになるだろう。
VCCIは金の輸出入ライセンスの廃止を提案
VCCI は、多くの「サブライセンス」が作成され、管理手続きと企業のコンプライアンス コストが増加するため、金の輸出入ライセンスと個別の金の輸出入ライセンスを削除することを推奨しています。
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ベトナム商工連盟（VCCI）は、金取引活動の管理に関する政令24/2012/ND-CPのいくつかの条項を修正および補足する政令草案に対する意見を求める公式文書をベトナム国家銀行（SBV）に送った。
金塊や金の宝飾品を生産する企業に対する一部の事業条件の撤廃
したがって、金塊生産ライセンスの付与条件に関して、草案では企業に対し1兆ドン以上の定款資本金を最低要件と定めています。VCCIは企業からのフィードバックとして、この規制は厳しすぎる、障壁が大きすぎる、そしてほとんどの企業が市場に参加できなくなる、と述べています。これは、少数の企業しか市場に参加できない状況につながり、競争を制限し、供給源の多様化を阻害し、ひいては人々の権利と選択肢に影響を与える可能性があります。
金の宝飾品および手工芸品事業に関しては、現在の政令草案では、金の宝飾品および手工芸品事業活動の事業条件が引き続き維持されています。
VCCIによれば、この事業条件を維持することは適切ではないとのことです。
まず、投資法の規定に反する。投資法は、国防、安全保障、秩序、社会安全、社会倫理、公衆衛生に影響を与える産業のみを事業条件の対象となると規定している。一方、金の宝飾品や手工芸品は一般的な消費財であり、制限を適用するほど公共の利益に影響を与えることはない。
第二に、安全管理に関する特別な要件は存在しません。具体的には、金宝飾品・手工芸品の現状の営業条件は、他の一般商品取引業と同様に、主に施設設備に関するものであり、これらの要件は公共の利益の保護や特定のリスクの防止といった目的とは関連していないため、条件付き産業として維持する十分な根拠がありません。
第三に、行政改革政策に反する。この分野における事業条件の規制を継続することは、行政介入の最小化、投資・事業活動における障壁の撤廃、そして「アスク・ギブ」メカニズムの排除を求める行政手続改革決議第68/NQ-TW号の精神に反する。
同時に、この規制は、2025年5月28日の中央政策戦略委員会との会議で事務総長が結論付けた「ベトナムを徐々に高品質の金宝飾品の製造と輸出の中心地にするために、国内の金宝飾品市場の発展を促進する」という方向性に実際には適合しておらず、支持もしていない。
そのため、VCCI は国立銀行に対して、金の宝飾品に関する取引条件の規制を撤廃するよう提案しました。
金輸入の「サブライセンス」を廃止する
VCCIによると、金塊の輸入に関しては、政令24号を改正する政令草案が、金塊の輸入を多段階の管理方針で規制しており、これには、金の輸出入ライセンス、年間の輸出入制限、毎回の輸出入ライセンスなどが含まれます。
上記のライセンスを同時に要求すると、多くの「サブライセンス」が発生し、管理手続きやコンプライアンスコストが増加し、企業の生産・事業活動に支障をきたす可能性があります。したがって、VCCIは、起草機関に対し、管理要件を満たしつつ手続きを簡素化する方向で規則を改正することを推奨します。
具体的には、VCCIは金の輸出入ライセンスの廃止を提案しました。その理由は、金の輸入ライセンスは金生産企業にのみ発行されているためです。一方、金生産企業は既に国家銀行によってライセンスを取得し、厳格に管理されています。したがって、別途輸出入ライセンスを取得することは不要であり、「ライセンス内のライセンス」のような性質を持ち、不要な手続きとコストを増加させることになります。
VCCIはまた、国立銀行が企業の年間上限を制限しているため、毎回の輸出入ライセンスの取得を廃止することを提案しました。金市場は変動が大きく、国内外の要因に大きく左右されるため、ライセンスの取得を待つことは、企業にとってビジネスチャンスの損失や事業運営の柔軟性の低下につながる可能性があります。
一時的ライセンスに関する規制は、管理機関が企業の輸出入活動に関する情報を入手し、積極的な管理を行うのに役立つと考えられます。これは、税関に中央銀行とのデータ連携を要請したり、企業に輸出入制限の実施状況に関する定期的な報告を要請したりすることで実現できます。これらの措置は、効果的な監督を確保するとともに、企業が積極的に事業活動を行うための好ましい環境を整備します。
輸入金に関して、草案では、企業はロンドン金市場協会（London Gold Market Association）の認定を受けた製造業者からのみ金塊および金原石を輸入できると規定されている。VCCIは、草案作成機関に対し、この規制の根拠を明確にするよう求めた。
金デリバティブ取引と金口座取引の内容の明確化
金取引活動の管理に関する政令24/2012/ND-CPのいくつかの条項を改正および補足する政令案には、他の金取引活動についても言及されています。VCCIによると、この内容に関する規制の一部は明確かつ具体的ではありません。
投資条件に関して、草案では、その他の金取引活動も制限対象物品・サービスのリストに含まれると規定されています。しかし、この根拠はもはや適切ではありません。このリストは以前は商法および指導文書で規定されていましたが、実際には長年適用されておらず、政令173/2024/ND-CPで正式に廃止されました。2020年投資法によると、リストは禁止投資・事業分野、条件付き投資・事業分野、そして自由投資・事業分野の3種類のみです。
草案では、この活動は(i)首相の許可決定、および(ii)国立銀行のライセンスがある場合に限り実施できると規定されている。しかし、草案も政令24/2012/ND-CPも、許可、ライセンスの条件や手続きについて規定していない。このような規定は、投資および事業条件に関する規制の強制的な内容に関する2020年投資法第7.5条に反する。
したがって、VCCI は、国立銀行がこの活動の条件、手順、ライセンス手続きに関する規制を補足することを提案しました。
金デリバティブ取引に関して、草案では金デリバティブ取引は政令の対象となる金取引活動の一つであると規定されています。しかし、草案及び政令24/2012/ND-CPは、この取引活動の仕組みや条件について規定していません。政令は、信用機関による金デリバティブ取引の法的仕組みのみを規定しており、これらの取引は信用機関法に基づいて実施されます。VCCIは、起草機関に対し、他の組織や企業（金取引企業、金融機関など）が金デリバティブ取引に参加できるのか、また参加する場合の条件やライセンス手続きはどのようなものかを明確にするよう求めます。
同様に、口座における金取引活動に関しても、VCCIは中央銀行に対し、改正政令案ではどの組織や企業がこのサービスを提供できるかが明記されていないため、明確化を求めました。また、どの投資家が参加できるか、どのような条件、手順、プロセスがあるのか、取引、注文照合、支払いに関する規制はどのように実施されるのかについても明確にするよう求めました。
為替レートは依然として二重の圧力にさらされている
米国連邦準備制度理事会（FRB）が運営金利を据え置き続けることと、相互税に関連するリスクが為替レートにとって引き続き課題となっており、2025年第2四半期の初めから大幅な上昇につながると予想されます。
専門家の予想通り、FRBは先週の6月の会合で基準金利を据え置くことを決定しました。会合後の発表で、FRBは労働市場は依然として堅調であり、失業率も低水準を維持しているとコメントしました。過去3ヶ月間のインフレ率は鈍化していますが、FRBのジェローム・パウエル議長は、これは過去の出来事を反映したものに過ぎないと強調し、年末までにインフレ率は3%に上昇すると警告しました。
FRBのドットプロットによると、連邦公開市場委員会（FOMC）のメンバーは依然として2025年に合計0.5パーセントポイントの利下げを予想しているが、大半は2027年まで運営金利は0.5パーセントポイントしか下がらないと考えている。投資家はまた、FRBが9月の会合でさらに25ベーシスポイントの利下げを行う可能性にも賭けている。
政策声明ではイスラエルとイランの紛争については言及されなかったものの、FRB議長は依然として状況を注視していると述べた。紛争によるエネルギー価格の高騰は通常一時的なものであり、インフレに長期的な影響を与えることはないが、FRBは新たな情報があれば迅速に対応する用意があるかもしれない。
同様にイングランド銀行（BoE）も、国内のインフレ率の上昇や世界的な貿易摩擦、中東紛争による外部リスクの高まりを受け、政策金利を4.25%に据え置いた。
欧州中央銀行（ECB）は先日、2024年6月以降8回目の利下げを実施し、預金金利を2%に引き下げました。しかし、最近のメッセージでラガルド総裁は、ECBが政策金利サイクルの終焉に近づいていると述べ、ここ最近の継続的な利下げの後、利下げを一時停止する可能性を示唆しています。
一方、スイス国立銀行は政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、2022年末のマイナス金利導入以来初めてゼロとした。インフレ率の低下と世界経済の暗い見通しを理由に挙げている。スイスの消費者物価指数は、観光業の落ち込みと原油価格の下落を受け、4年ぶりに下落した。スイスのGDP成長率は、新関税導入前の米国への早期輸出もあって2025年第1四半期に加速したが、今後数四半期で減速すると予想されている。
ドナルド・トランプ米大統領は、FRBが金利を据え置く決定をした直後から強く反発を続け、ソーシャルネットワーク「トゥルース・ソーシャル」への投稿を通じてFRB議長に対する一連の激しい攻撃を開始し、即時利下げを求めるとともに、パウエル議長が金利を引き下げないと決定したことで米国経済に数千億ドルの損害を与えたと非難した。
一方、米国の高金利リスクと関税交渉の不透明さも、発展途上国の為替レートに圧力をかけています。先週末までに、商業銀行のVND/USD買入レートは26,000VND/USDに迫りました。
ベトコムバンクでは、米ドルは25,922 VND/USD（振替買い）、26,282 VND/USD（売り）で取引されています。売りレートは前週全体で最高値を記録しました。第2四半期に入ってから、ベトコムバンクの為替レートは2.1%上昇し、2024年末比で2.86%の上昇に大きく貢献しました。中央為替レートも同様に上昇しました。
MBSのアナリストによると、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを2回のみ行うと予想されていることから、保護貿易主義の高まりと米国の高金利により、米ドルは今年強さを維持すると予想されている。
同時に、関連税が高水準に維持されれば、ベトナムの輸出活動と外国投資誘致にとって大きな課題となり、外貨供給が逼迫し、為替レートへの圧力がさらに高まるでしょう。双方が税率引き下げ交渉に成功すれば、為替レートと金利の安定に大きく貢献し、輸出や外国投資誘致といった経済の主要活動を強化するでしょう。
今後の交渉内容は、為替レートを含むマクロ要因に影響を与える大きな未知数です。米国の90日間の関税停止期間終了まで20日を切ったため、7月8日の期限を過ぎても関税交渉を延長する可能性が浮上しています。
ゴールドマン・サックスの経済専門家グループの予測によると、米国は当初の期限を堅持するのではなく、各国との関税交渉の時間を延長するだろう。以前、スコット・ベッセント米財務長官は、貿易交渉に更なる時間を与え、善意を示す国々との期限を延長する可能性について言及していた。
Trong bối cảnh áp lực gia tăng từ bên ngoài, Ngân hàng Nhà nước vẫn đang có những biện pháp điều hành linh hoạt. Trong tháng 5, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục duy trì hút ròng hơn 21.400 tỷ đồng. Theo chuyên gia phân tích từ FiinRatings, việc linh hoạt điều chỉnh tỷ giá trung tâm cho phép thị trường có thêm dư địa tự điều tiết.
Nghị quyết 68: Ngân hàng thương mại tiếp sức kinh tế tư nhân "cất cánh"
Vốn tín dụng được coi là "mạch máu" đối với nền kinh tế nói chung và các doanh nghiệp nói riêng, trong đó các ngân hàng thương mại có vai trò đặc biệt quan trọng trong cung ứng, điều hòa, bảo đảm cho quy trình tuần hoàn, vận hành trơn tru của hệ thống huyết mạch này.
Để kinh tế tư nhân thực sự "cất cánh", phát huy vai trò "là một động lực quan trọng nhất của nền kinh tế quốc gia", Nghị quyết 68-NQ/TW của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế tư nhân cũng như các Nghị quyết, chỉ đạo liên quan đã đưa ra các quan điểm, mục tiêu, lộ trình, nhiệm vụ, giải pháp rất cụ thể, rõ ràng. Một trong những nhiệm vụ, giải pháp quan trọng được đề ra là phải đa dạng hóa nguồn vốn; tạo điều kiện thuận lợi nhất cho kinh tế tư nhân tiếp cận các nguồn lực về vốn…
Chia sẻ tại tọa đàm "Phát huy vai trò của các ngân hàng thương mại trong thực hiện Nghị quyết 68" do Cổng Thông tin điện tử Chính phủ tổ chức sáng 27/6, ông Nguyễn Phi Lân, Vụ trưởng Vụ Dự báo, thống kê - Ổn định tiền tệ, tài chính (ngân hàng Nhà nước, NHNN) khẳng định, Nghị quyết 68 đã tạo điều kiện cho khu vực doanh nghiệp tư nhân tiếp cận nguồn vốn, bản chất là đa dạng các nguồn vốn, không chỉ nguồn vốn của ngành ngân hàng mà còn các nguồn vốn khác.
Ngay sau khi Nghị quyết 68 ra đời, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước đã ban hành kế hoạch triển khai hành động số 2415 và 2416 để triển khai Nghị quyết 68 cũng như cụ thể hóa Nghị quyết 138, 139 của Thủ tướng Chính phủ.
Kế hoạch hành động này đã cụ thể hóa tất cả các chương trình hành động, cụ thể tới tất cả các đơn vị thuộc Ngân hàng Nhà nước cũng như là các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng để triển khai các giải pháp đồng hành cùng với các doanh nghiệp, để làm thế nào cụ thể hóa Nghị quyết 68 cũng như chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ tới người dân, doanh nghiệp, các ngân hàng, làm thế nào tạo điều kiện tốt nhất cho các doanh nghiệp tư nhân có thể tiếp cận nguồn vốn, đồng thành cùng các doanh nghiệp tư nhân trong quá trình phát triển.
Đến ngày 18/6/2025, dư nợ tín dụng toàn hệ thống đạt 16,73 triệu tỷ đồng, tăng 7,14% so với cuối năm 2024, tăng 18,71% so với cùng kỳ năm 2024 (cùng kỳ năm 2024, dư nợ tín dụng tăng +3,87% so với tháng 12/2023).
Thống kê của NHNN cho thấy, có đến 100 tổ chức tín dụng đã phát sinh tỷ lệ dư nợ đối với khu vực kinh tế tư nhân. Trong đó có khoảng 209.000 doanh nghiệp nhỏ và vừa đều có phát sinh dư nợ tại các tổ chức tín dụng, đặc biệt là các ngân hàng thương mại. Điều đấy khẳng định dòng vốn tín dụng đã lan tỏa đến mọi phân khúc của các doanh nghiệp, mọi phân khúc của nền kinh tế.
“Con số này không chỉ phản ánh sự phát triển mạnh mẽ của khu vực kinh tế tư nhân mà còn phản ánh nỗ lực, cố gắng của ngành ngân hàng dành cho khu vực kinh tế tư nhân”, ông Lân nói.
Từ góc độ đại diện ngân hàng thương mại, bà Nguyễn Bảo Thanh Vân, Phó tổng giám đốc Ngân hàng Công thương Việt Nam (VietinBank) cho biết, ngay khi tiếp cận Nghị quyết 68, VietinBank đã đón nhận chủ trương này với tinh thần tích cực và kỳ vọng lớn. “Đây không chỉ là một giải pháp tình thế, mà còn là một chính sách có tầm nhìn dài hạn nhằm thúc đẩy phục hồi và phát triển kinh tế - xã hội”, bà Vân nói.
Theo bà Vân, các giải pháp hỗ trợ được đề ra trong Nghị quyết đã góp phần thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp theo hướng tích cực hơn, từ đó làm gia tăng nhu cầu tín dụng một cách "lành mạnh". Khi doanh nghiệp khỏe, có nền tảng tài chính tốt và hoạt động ổn định, thì các tổ chức tín dụng cũng sẽ thuận lợi hơn trong việc cung ứng vốn - vừa an toàn, vừa hiệu quả.
VietinBank đã xây dựng các gói tín dụng chuyên biệt cho doanh nghiệp tư nhân và các đối tượng khách hàng doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME), với lãi suất ưu đãi từ 5%/năm - thấp hơn cả mặt bằng lãi suất tiền gửi 12 tháng (hiện ở mức 5,2 - 5,3%). Các gói vay được thiết kế riêng cho từng ngành nghề, mục tiêu kinh doanh để bảo đảm phù hợp và hiệu quả cao nhất.
Ngoài việc hỗ trợ giải pháp về tài chính, VietinBank còn cung cấp cho khách hàng các giải pháp phi tài chính, tư vấn hỗ trợ cho doanh nghiệp. Bà Vân cho biết, các hộ kinh doanh nhỏ lẻ là nhóm khách hàng vốn gặp nhiều khó khăn trong việc tiếp cận dịch vụ ngân hàng và chưa quen với các quy định về thuế, kế toán hay minh bạch tài chính đã được VietinBank hỗ trợ nâng cao năng lực tài chính, cải thiện báo cáo tài chính để tăng cơ hội tiếp cận các nguồn vốn ưu đãi, chất lượng hơn.
Theo các chuyên gia tại tọa đàm, việc tăng cường nguồn lực cho khu vực kinh tế tư nhân, trong đó có nguồn lực về vốn không phải là sự trải đều và rộng khắp mà phải có trọng tâm, trọng điểm, có sự lựa chọn.
TS. Đậu Anh Tuấn, Phó tổng thư ký Liên đoàn Thương Mại và Công nghiệp Việt Nam (VCCI) cho rằng, nguồn vốn là hữu hạn, nên phải hướng vốn vào những hoạt động tạo ra lợi thế, cạnh tranh nhất và hiệu ứng đối với xã hội tốt nhất.
“Tôi cho rằng nguồn vốn nên được khơi thông và thúc đẩy, khuyến khích chảy vào khu vực sản xuất, nơi tạo ra hàng hoá, dịch vụ cụ thể, nơi tạo ra công ăn việc làm cho nhiều người lao động, nơi giúp giải quyết nhiều vấn đề về an sinh xã hội. Cho nên những ngành hàng chúng ta đang có thế mạnh, ví dụ như trong nông nghiệp, thì không chỉ là những doanh nghiệp mà là nhiều bà con nông dân”, ông Tuấn đề xuất.
Cũng theo ông Tuấn, các doanh nghiệp nhỏ và vừa hiện vẫn khó tiếp cận vốn tín dụng, đặc biệt là các doanh nghiệp nhỏ, siêu nhỏ - khu vực chiếm tới 97 - 98% tổng số doanh nghiệp tại Việt Nam. “Nhóm doanh nghiệp này hầu như rất khó tiếp cận được với hệ thống ngân hàng chính thức. Họ thường phải vay từ các nguồn phi chính thức như người thân, bạn bè, thậm chí từ tín dụng đen, tiềm ẩn nhiều rủi ro lớn cả về tài chính lẫn pháp lý”, ông Tuấn nêu thực trạng.
Đề cập đến các công cụ hỗ trợ như Quỹ hỗ trợ doanh nghiệp nhỏ và vừa, Quỹ bảo lãnh tín dụng…, ông Tuấn đánh giá, Nghị quyết 68 đã đề ra nhiều giải pháp nhằm vận hành các quỹ hỗ trợ và bảo lãnh tín dụng theo hướng hiệu quả và tiệm cận cơ chế thị trường hơn. Ông Tuấn đề nghị, thay vì hoạt động như một thiết chế hành chính như trước, các quỹ cần được tổ chức theo hướng linh hoạt hơn, sẵn sàng chấp nhận rủi ro có kiểm soát để hỗ trợ đúng đối tượng, đúng mục tiêu.
Song, bên cạnh việc hỗ trợ cho các doanh nghiệp, ông Nguyễn Phi Lân lưu ý vấn đề tạo dựng một môi trường cạnh tranh lành mạnh.
Trong Nghị quyết 138 và 139, Thủ tướng Chính phủ đã giao trách nhiệm cho Ngân hàng Nhà nước và các bộ, ngành, bên cạnh vấn đề tạo cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn thì phải thực hiện hoạt động thanh tra, kiểm tra đối với các vấn đề liên quan đến cho vay, để đảm bảo rằng dòng vốn được sử dụng đúng mục đích, đúng mục tiêu cho vay, tránh trường hợp dòng tiền chảy vào các lĩnh vực rủi ro, gây bất ổn cho nền kinh tế. Thủ tướng cũng giao cho các bộ, ngành, trong đó có Ngân hàng Nhà nước, phải triển khai nội dung này.
“Đây là một trong những giải pháp vừa đảm bảo cho các doanh nghiệp tiếp cận được nguồn vốn, vừa đảm bảo an toàn cho chính các doanh nghiệp”, ông Lân khẳng định.
Nguồn: https://baodautu.vn/luat-hoa-quyen-thu-giu-tai-san-dam-bao-kien-nghi-bo-giay-phep-nhap-khau-vang-d316215.html
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