株式市場は為替レートの変動に不安を抱いている

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2024年4月の第1週に米ドルの為替レートが目覚ましい躍進を記録した一方で、ベトナムの株式市場はかなり長い下落傾向にありました。

為替レートの熱に注意

銀行におけるVND/USD為替レートは、2024年第2四半期の最初の週を重要な節目としてスタートしました。心理的節目である25,000VND/USDを突破し、史上最高値を更新したのです。週全体では0.6%の上昇でしたが、過去3ヶ月を振り返ると、VND/USD為替レートは前年同期比で2.9%以上上昇しました。

第2四半期の最初の週、株式市場は金曜日（4月5日）に「底値買い」の試みが失敗に終わったのを目の当たりにしました。このトレンド反転の試みは、特に終値（ATC）を決定する通常の注文マッチングセッションにおいて、強い売り圧力によって打ち消されました。VNダイレクト証券株式会社分析部マクロ経済・市場戦略部長のディン・クアン・ヒン氏によると、上記のシグナルは投資家への警告です。

VN指数の調整週は、為替リスクへの懸念が高まった時期に発生しました。以前、ベトナム中央銀行（SBV）は、公開市場操作（OMO）、具体的には国債の発行を通じて、170兆ドンを超える純引き出しを行っていました。この額は、2023年9月21日から11月8日までに発行された国債の総額（360兆3,450億ドン）のほぼ半分に相当します。しかしながら、過剰流動性を削減するための短期国債の規制は、2023年第3四半期のような為替レートへのプラス効果をまだ示していません。

従来通りの対策が取られているため、銀行におけるVND/USD為替レートは明確な沈静化の兆候を見せていません。為替レートの変動と2023年第3四半期の国債発行は、金融政策の反転（実際には反転は起こりませんでしたが）の可能性への懸念から、投資家心理にマイナスの影響を与えました。「同じ話の繰り返し」への懸念と為替レートの急騰は、株式市場の投資家心理に大きな影響を与え、先週の売り圧力を誘発する可能性も否定できません。

「VN指数は短期的に下落傾向にあり、1,230ポイント（±10ポイント）のサポートゾーンに調整する可能性があります。しかし、為替レートの高騰が収束の兆しを見せず、市場の変動が高水準にある状況では、投資家は底値を狙うべきではありません」とヒン氏は提言した。

未知のDXYとFRBの利下げ時期

2024年4月第1週の動向を振り返ると、ベトナムだけでなく、多くの東南アジア諸国の通貨と米ドルの為替レートが0.5％から0.7％上昇し、具体的にはラオス・キープ（+0.67％）、ミャンマー・チャット（+0.61％）、フィリピン・ペソ（+0.58％）、タイ・バーツ（+0.49％）などが上昇しました。

為替レートが3%以上上昇すると経済に影響を及ぼす

ベトナムドン／米ドルの為替レートが2%未満の比較的安定した水準を維持できれば、特に多くの通貨が大幅に下落する状況下では、大きな影響は及ばず、同時に輸出を支えることになるでしょう。一方、為替レートが3%以上上昇した場合、輸出入企業が為替レート差によって不利な状況に陥り、経済に悪影響を及ぼします。さらに、為替レートの急激な変動は、ベトナム株式市場で取引される外国資本の流れにも直ちに影響を与え、外国人投資家の資金引き揚げにつながる可能性があります。

VPバンク証券株式会社市場戦略ディレクタートラン・ホアン・ソン氏

DXY指数（他の6通貨に対する米ドルの強さを示す指標）は104を上回って推移しています。同時に、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切る中での米ドル高は、世界中の投資家にとって最大の懸念事項となっています。

連邦公開市場委員会（FOMC）での政策金利の引き上げまたは引き下げの予想を表示するCMEグループのFedWatchツールは、先週のFOMCメンバーの声明を受けて予想外に大きな変化を記録した。

パウエルFRB議長は、米国経済が堅調に成長し、3月の雇用創出数が過去10カ月で最高となるなど雇用市場が依然として非常に好調であることから、金融政策担当者はインフレが本当に抑制されているというさらなる証拠が得られるまで待つと強調した。

過去数ヶ月間、FRBが政策金利を2024年6月中旬の会合で25ベーシスポイント引き下げるというオッズは、売られ過ぎの状態が続いていたが、46.2%に低下した。一方、FRBが政策金利を据え置く確率は、1週間前の39.6%から51.8%に急上昇した。

今週、投資家は欧州中央銀行（ECB）の政策金利決定会合に注目しており、ECBが早ければ6月にも利下げに踏み切る可能性について、より明確なシグナルが示されることを期待しています。インフレ圧力の鈍化とハト派的な姿勢がこの見方を支えています。しかし、二大中央銀行の金融政策運営における乖離（もしあれば）も、DXYに圧力をかける可能性があります。

多くの不確実性があり、国際市場への圧力はまだ不明である状況において、国立銀行は信用手形の期間の延長を検討したり、銀行での外貨取引を検査するなど、他の管理手段を持っている。

ベトナム国家銀行のダオ・ミン・トゥ副総裁は、先日行われた政府定例記者会見における最新の声明で、ベトナム国家銀行は為替レート管理を最重要かつ重点的な課題の一つと位置付けていると明言した。「今後もベトナム国家銀行は、非常に柔軟なメカニズムに基づいて業務を運営し、為替レートが全体的な動向に沿って変動し、経済の正当なニーズを満たすための外貨の安定、調和、均衡という目標を確実に達成できるよう努めていきます」と、トゥ副総裁は強調した。

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